分散投资、资产配置的谬论

来源：投基家

五六年前，还不太了解投资理财，以学习投资理财的心态，在资产、财富管理公司里买过不少产品，涉及：VC基金、PE基金、房地产基金、私募股票基金、公募股票基金、债券等资产类型，五六年过去了，除了表现优秀的几个私募股票基金（主要是因为我懂股票投资，也懂如何挑选优秀基金经理），杂七杂八的一堆产品，能卖的几乎都被我全卖了，资金陆续都转到自己的IB股票账号，购买优秀公司的股票。

自从放弃“分散投资、资产配置”的谬论，集中、长期投资于一些自己熟悉的优秀公司股票，做优秀公司股东以来，这些年投资收益明显比买各种不熟悉的、杂七杂八的理财产品好太多。

最近我也经常在和身边的分享这个观点，下面我就来讲讲这个转变过程的思考。对理财投资刚入门的投资者，值得认认真真看完，这都是拿真金白银换来的经验。(投资是非常个人的一件事情，每个人背景经历不同，懂得的领域不同，所选择的适合路径也将有所不同。投资股票是一件复杂的事情，所以，请勿直接模仿)

一、财富管理行业“分散投资、资产配置”就是个“带有目的性的谬论”

有接触过财富管理的人，应该都清楚，这个行业基本一开口必各类资产类型、分散投资、资产配置，啥品种都让你买一点。今年开个大会，掐指一算：股票基金要超配，明年掐指一算：大宗商品，后年掐指一算：债券、VC要超配。

大部分人几年下来，手上基本都拿了大大小小一堆各种理财产品。结果，是达到了“分散投资、资产配置”的目的了，但最终自己的资产每年能有多少收益，全凭运气，无论是你自己，还是理财师，估计都搞不清了。

当然，行业里确实也有很多非常优秀的基金理财产品。但这都是要我们基于独立的思考、判断，才能更好的买到那些真正优秀的产品。

二、理财投资最重要的是什么？

做好理财投资，我觉得最重要的是要关注这三关键变量：

1、确定性（概率）

2、预期年化回报

3、时间复利：F=P*(1+i)^n

假如你买入一款理财产品前，都事先问清楚自己以下这些问题，搞清楚这些问题的答案再去决定买不买这款产品。那么，最终，你的投资胜率将会大大提高，回报也能够更加可预期。

1、这个资产类型我懂不懂？假如不懂，我能不能搞得懂？只有你对一种资产类型、一款产品有深入的了解，有比较大的把握情况下，才能比较好的估算这个产品能以多大的概率实行每年多少的预期年化回报。（全球、全市场有几十上百种资产类型以及成千上万款理财产品可供选择，你指望一个理财师能够全部搞懂？信任他们的推荐，我觉得我们是指望不上的哦，因为每个人懂得的东西都是非常有限的）

2、这款理财产品是不是长期可持续的，能不能享受时间的复利？假如，你总是在做买卖、做选择，说明你买入的时候不够严谨，经常买错产品或是其他什么因素？经常买卖需要给财富管理公司挣手续费不说，每次重新选择一个新产品的时候，就意味着增加了一次犯错的机率。（记住，买对了，是不需要经常买卖的，我们唯一要做的是，尽量让自己买对，而不是频繁买卖）

说实话，要客观、理性的回答上面这三个关键问题，确实不是一件容易的事情。需要我们深入了解/学习每个资产类型，结合个人对某些资产类型的了解深度，最终做出客观的评价与选择。有时候接受自己不懂，比瞎买、乱买，要重要得多，因为不懂不买，起码不会导致亏钱、失误。

记住以下几点：

1、自己才是最关心自己口袋的那个人，也只有自己亲自搞懂某个资产类型/理财产品，才能获得高确定性的预期回报。

2、“分散投资、资产配置”并不能降低风险。假如你和五年前的我一样，为了分散而分散，买了一大堆自己不了解的资产类型/理财产品。结果，不但无法分散风险，反而大大增加了投资风险。因为，假如买了一堆你根本搞不懂的东西，就容易掉坑、暴雷，这反而增加了投资风险。

三、如何构建稳健的资产组合，实现财富增值？

1、首先，需要诚实、客观的回答自己，我们所购买的每个理财产品在“确定性、预期回报、时间复利”这三个问题的确切答案。

全球、全市场的资产类型估计有几百种吧，平时我们经常接触到的起码也有几十种，行业专业人士估计也只是懂得其中某一些，我们想要搞懂所有资产类型那几乎是不太可能。所以，我们要做取舍，挑选出适合自己的资产类型，然后真正搞懂它们。

（1）这个资产类型相对于另一个资产类型的比较优势；比如，我们投资中国市场的资产大概率比欧洲资产更有比较优势，一是我们更懂中国市场，二是中国市场增长更快、机会更大。又比如，股票资产类型长期回报率远远大于债券，股权优于债券，假如我们花在了解股权的时间、精力和债权一样的情况下，选择投资股权当然更有比较优势了。经过了多级比较优势的筛选，我们就能够比较清楚哪类资产类型更有比较优势，我们就把时间、精力花在这类资产上面，研究它们，真正搞懂它们，最终挑选到这类资产里最最优秀的产品。就像芒格所说：“钓鱼最重要的是，选择在鱼多的地方”，而不是选择在煤矿里面找金子，辛苦挣小钱。

（2）自己更懂哪些资产类型，更有把握，就投资这类资产，不要为了分散配置而去分散配置，购买一堆不了解的产品。我们要做的是，慢慢让自己更懂某些少量的资产类型，只有我们真正搞明白某些产品的“确定性、预期回报、时间复利”这三个问题的确切答案，最终才能获得更确定的预期回报。

2、构建高确定性、适度集中的稳健资产组合。

啥都没有100%确定的事情，除非你不需要跑赢CPI、跑赢GDP，那么选择储蓄、国债，这类资产基本是无限接近100%的投资品种。

举个例子，有两个资产类型：A：100% 概率实现年化3%回报，B：80%概率实现年化20%回报；你会选择投资A资产还是B资产？

估计绝大多少人都会选择投资B资产。但是，我们可能又会想，B资产还有20%的概率可能不挣钱或者亏钱，怎么办？

我们可以通过以下方式，来构建高确定性、适度集中的稳健资产组合。

高确定性投资组合：【资产B1 + 资产B2 + 资产B3  .........】

假如我们买入一组【80%概率实现年化20%的B资产】的资产组合，那么，从概率统计学角度，我们的预期年化回报将大概率会是15%左右（80%*20%=16%）。通过构建高确定性、适度集中的资产组合，既可能更好的达到预期目标回报率，还能够比较好的控制风险。（提示：尽量保证组合里每个资产高确定性，这是组合成功的关键前提，而不是分散本身）

经过对各种资产做“比较优势”考虑，层层筛选，我们每个人真正懂得的东西实际上比较有限，时间、精力也有限。最终，实际上这会是一个适度集中的投资组合。适度集中买自己所熟悉领域的产品，不但省心，还可以更好的提高投资回报。

三、什么样的路径适合自己？

投资是一件非常个人的事情，每个人的背景、经历不同，所选择的路径也会有所不同，适合自己的，才是最好的。所以，不能直接模仿别人。

只有极少数的人适合自己操作，绝大多数投资者其实还是适合购买基金理财产品，专业的事交给专业的人来做。

我们唯一要做的是，聚焦专注于某些资产类型，真正搞懂它们，挑选出一组高确定性、最优秀基金/理财产品，从而构建高确定性、适度集中的稳健资产组合，最终实现可预期、可持续的财富增值。

到底应该集中还是分散？这取决于每个人对某类资产的了解深度。假如还没有真正搞懂某些产品，适当分散一点、降低预期回报率，可能反而更安全。但，要想提高预期回报，就必须聚焦专注，花精力让自己更懂某些东西。无论是创业做生意还是做投资，在自己懂得的领域、有把握的领域，才能真正挣到钱。