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十年打造2只标杆,“固收+”女神何秀红的功守道

农历新年之后股市回调,不少投资者高处不胜寒。在股市连续上涨的火热氛围中,大家很容易忽视资产配置的价值,在基金选择上多以涨得快为美。伴随着股票市场显著调整,部分仓促入市的投资者已产生一定浮亏。而今,风险管理、稳健收益等话题再次引起大家的思考。

有这样一类投资品种,长期投资可以取得抗通胀的收益。以年为单位持有,取得年度正收益的概率较大。并且这类基金投资体验较好,回撤幅度有限,对择时要求不高。大家可能已经猜到了,这就是我们经常和大家提到的“固收+”。

“固收+”是资产配置中的重要一环,起着压舱石的作用。“固收+”选老牌基金公司、选经验丰富老将的产品已逐渐成为共识。在众多做“固收+”的基金经理中,工银瑞信的何秀红是可以长期关注的优秀选手。她管理的工银四季收益债券在晨星10年期长跑榜单中排名同类第五。同样她管理的工银产业债获晨星2021年度积极债券型基金提名奖。何秀红十年已经打造出两个标杆“固收+”产品。

一、风云之间,岿然不动

“固收+”以固定收益类资产提供基础收益,在控制波动的前提下,通过股票、可转债等含权品种的配置,辅之以打新、套利等策略来增强组合弹性收益。“固收+”要有多元化的收益来源,要求基金经理具备较强的大类资产配置能力。打造精品“固收+”,须要有经验丰富、股债兼长的基金经理坐镇。

二、两个标杆,同出一人

何秀红,硕士研究生,2009年加入工银瑞信,2011年2月担任基金经理,现任工银瑞信固定收益部副总监。

何秀红具备优秀的大类资产配置能力,能根据宏观形势和市场环境,选择较高性价比的大类资产,并灵活配比。她对债券和股票都比较精通,能精选优质个券和个股,在市场极端行情时能逆向操作。在组合管理中,特别注重风险防范和控制回撤。她所管理的基金呈 “两高一低”(年化收益高、夏普比率高、波动和回撤低)的特征,净值具备不断创新高的能力。

何秀红曾两度荣获《中国基金报》“五年期二级债基投资最佳基金经理”奖,两次获晨星奖提名。在2021年的晨星奖评选中,她管理的工银产业债债券获得积极债券型基金的晨星奖提名,在参评的457只基金中,仅有两只基金获此殊荣。在晨星最新公布的10年期基金业绩榜单中,工银四季收益债券位列普通债券型基金的第五名。

十年弹指一挥间,何秀红已将两只债券型基金打造成“固收+”的标杆。工银四季收益债券不能主动买入股票,只能由定向增发、可转债转股等低风险方式来获取少量股票,定位稳健收益。工银产业债债券在投资固定收益证券的基础上可以主动投资不超过20%的股票,定位适度进取。

工银四季收益债券在2012至2020年中,9个自然年里有8年实现正收益;工银产业债债券在2014至2020年中,7个自然年里有6年实现正收益。两只基金未能实现正收益的年份,最终的回报率也未曾低于-0.5%。

从季度正收益概率看,2012年至2021年3月底共37个季度,工银四季收益债券有31个季度实现了正收益,季度正收益率高达83.8%。工银产业债债券虽然定位适度进取,但季度正收益率丝毫不逊色,自2014年以来共29个季度,有25个季度实现了正收益,季度正收益率高达86.2%。

对于“固收+”我们不能仅关注收益率,更要关注基金的波动和回撤。承担较低的风险,获得较好的回报,这才是“固收+”的应有之义。从最大回撤来看,除了在2015年的A股牛熊转换中回撤稍大,在其他时间段工银产业债债券的最大回撤未超过3.5%。

高夏普比率,强绝对收益能力是何秀红管理“固收+”的最大特点。要实现高夏普比率,就必须严控下行风险,同时尽一切可能争取超额收益。何秀红视野开阔,在纯债、可转债与股票的投资上均能做出显著的超额收益。“固收+”定位稳健理财,良好的持有体验非常重要。强大的绝对收益能力,意味着投资者基本无需择时,可以随时配置。

沐风栉雨,玉汝于成。十载光阴,“固收+”两大标杆精雕细琢始成。何秀红的投资体系经历过时间的检验,业绩是可持续、可复制的。

三、 精耕细作,稳固为上

出色的绝对收益能力与何秀红的宏观研究、大类资产配置能力密切相关。“精耕细作,稳固为上”是对何秀红“固收+”管理理念的概括。从股债大类资产配置的视角分析,何秀红在纯债、可转债、股票的投资选择上均有出色的表现。下面以工银产业债债券为例来进行分析。

近年来,固收类基金踩雷的新闻多见于媒体报道。想要长期管理好“固收+”,基金经理的纯债投资能力必须过硬。在债券投资上,何秀红走中庸的配置路线,AAA评级的信用债与利率债都会配置。得益于出色的宏观研究能力,利率债通过适当的久期配置可提供一定的交易机会,AAA评级的信用债可提供票息收入,两者组合投资可保障固收基本盘的长期稳定。在信用债的选择上,何秀红坚守稳健、本分的理念,坚守AAA评级的债券选择,不做信用下沉策略,不搞信用博弈。不忘重托,审慎运用受托资产,何秀红的固收投资之道彰显了她对市场的敬畏之心。

对于二级债基来说,可转债是增厚收益的重要一环,工银产业债常年保持10%左右净值比例的可转债配置。在可转债的选择上,何秀红严选到期正收益率为正的可转债,以高分红的银行、公用事业转债为主,兼顾面值附近或面值以下的高评级可转债投资。何秀红在2020年下半年先后布局了化工、石油、银行、电力等行业的可转债、可交换债,在2021年的风格切换行情中,像G三峡EB1、18中油EB、苏银转债、浦发转债均取得了正收益,助力了工银产业债债券2021年正收益的实现。何秀红的可转债投资灵活多元,在投资组合中往往扮演者奇兵的角色,助力基金长期绝对收益目标的达成。

工银产业债致力于长期的稳健增值,常年保持15%左右的股票配置。从投资理念上看,何秀红坚持在估值不贵的时候,自下而上积极配置具有长期竞争力的公司。在具体公司选择上,何秀红重视行业龙头的配置价值,会定期评估个股的业绩与估值的匹配情况。十分重视投资性价比的评估,避免持有估值泡沫化趋势的资产是何秀红“固收+”长期管理稳健的要诀。何秀红认为控制回撤不能心存侥幸,要平日注意防范。首先要控制好买入成本,不能追涨高估的资产。把功夫用在平日,斩获超额收益与回撤控制就是水到渠成的事情了。

资产管理行业竞争激烈,不安于现状,保持勤勉研究与积极学习的状态才能打造基金经理的护城河。对于过往不错的投资成绩,何秀红表示并无独特的秘诀:只有不断的学习与坚持自己的投资原则,未来才有可能继续创造优秀的成绩。上善若水,睿智投资不疾而速,打造出两个标杆;至信如山,资产管理审慎严谨,不负投资者的重托。

四、实力平台,股债双优

作为银行系旗舰的工银瑞信基金,用16年匠心打造了一支固收+王牌团队。何秀红出色的投资成绩与工银固定收益团队的支持密不可分。在投研方面,工银固收团队实现了对各类券种的全面覆盖,形成满足多种需求的投资风格和产品种类。在信用评级方面,工银瑞信基金高度重视,建立完善的信用评级体系和强大的信用评级团队,全方位控制组合信用风险。

在固收方面,除何秀红外,杜海涛、欧阳凯、魏欣、张洋等基金经理也非常优秀。像欧阳凯管理的工银瑞信双利债券、杜海涛管理的工银添颐债券同样是标杆级产品。自成立以来,工银瑞信旗下仅“固收+”产品就斩获三大报权威奖项31座,光是被誉为“基金业奥斯卡”的金牛奖就捧回13座。

我们也不能忽视工银瑞信在主动权益领域的突飞猛进。袁芳、杜洋、单文、赵蓓、鄢耀、王君正、谭冬寒、黄安乐……一连串名字让我们想到一只只穿越牛熊的绩优基金。优秀的主动权益投资团队带来领先的投资理念,这对于增厚“固收+”的收益大有裨益。工银瑞信的主动权益与固定收益团队相辅相成,有利于持续为投资者创造有幸福感的投资回报。

五、宁静致远,瑞气祥和

对债券基金而言,无法参与注册制时代的新股网下申购始终是一大遗憾。为了打造更多元全面的“固收+”新标杆,近期何秀红再推新作:工银宁瑞6个月持有期混合(A类011387、C类011388)。其发行关键信息摘要如下:

1、基金类别:混合型

2、基金代码:011387(A类)、011388(C类)

3、运作方式:每份额锁定6个月持有

4、发行时间:2021.4.21—2021.5.14

5、拟任基金经理:何秀红

6、投资范围:投资于全市场股票、港股通标的股票、债券等(详见招募说明书)

7、股票投资比例:0-30%,其中港股通标的占股票资产的0-50%

8、业绩比较基准:中证800指数收益率×10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率×5%+中债综合指数收益率×85%

工银宁瑞6个月定位于“固收+”,将延续何秀红的一贯投资风格,持续打造标杆产品。相较于何秀红之前管理的产品,工银宁瑞6个月的股票仓位最高可达30%,风格更为积极。在债券、可转债、股票投资的基础上,工银宁瑞6个月增加了新股网下申购的投资策略,且择股能兼顾港股市场。

需要提示,工银宁瑞设计了6个月的持有期。每笔认购(申购)自动锁定6个月,投资者要做好流动性安排。

工银宁瑞6个月是一只公开发行的产品,4月21日开始发行。宁波银行、交通银行、申万宏源证券、中信建投证券、天天基金、蚂蚁财富等代销机构及工银基金官方渠道均可购买。

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