长城固收：翘翘板效应下，股跌债涨

来源：长城基金微天地

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资金面

上周央行公开市场操作延续了中性偏宽松的基调，LPR报价维持不变，共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元逆回购到期，完全对冲到期量，实现零投放。从成交的跨季回购来看，资金面依然宽松，隔夜利率下行，7天利率季节性上行。

2021年初以来银行间回购利率走势

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现券市场

短端利率

3月第四周，资金依然保持宽松状态，同业存单、短融等短期品种的利率整体略下行。具体来看，上周1月、3月、6月和1年期的股份制银行同业存单发行利率分别收于2.2%、2.54%、2.78%和3.05%，1年期AAA和AA+短融的收益率收于3.05%、3.21%。

中长端利率

上周基本面数据较少，市场关注点集中在欧洲疫情反复、央行宽松政策的退出预期以及大宗商品的波动上，也就是说，预期和交易层面对市场影响较大。上周风险偏好继续下降，股跌债涨，跷跷板效应明显，其中10年国债收益率先下后上，全周下行4bp至3.20%。

2021年初以来10年国债收益率走势

上周美债一级发行招标情况尚可，叠加通胀预期暂时维持稳定，美国10年期国债收益率上周回落至1.67%。由于美债收益率下行幅度大于中债，中美10年国债利差略扩大3bp至153bp。

2021年初以来美债和中美利差走势

期限利差

从国债收益率曲线来看，各期限收益率整体下行，其中5年期下行幅度最大，达到4.4bp，1年期和7年期下行幅度相对偏小。

国债收益率曲线变动

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可转债

上周中证转债指数下跌0.57%，整体看，主题炒作的偏小品种涨幅居前，化工、有色等周期相关品种跌幅较大。

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市场热点关注

过去的一个月，国内资金面持续保持宽松，基本面数据也基本符合预期，市场关注点自然集中在海外基本面复苏情况、全球通胀预期以及各国央行货币政策退出的表态上。在海外各种因素已经充分讨论/定价的情况下，预计市场关注焦点将部分转到国内，一是4月国债和地方债供给可能开始放量，而资金面长期保持过于宽松的可能性也不高，市场将关注债市供需关系可能的变化；二是近期各上市公司陆续披露年报或一季报，债市投资者正密切关注其中反映出的不同行业或主体的景气度，预计他们对部分弱资质行业的配置将更加谨慎。

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