来源：先锋基金
上周主要券商策略主要有两个关注点：
第一是PMI数据，周二统计局发布11月PMI数据，11月中国制造业PMI指数为52.1%，较上月上升0.7%，非制造业PMI指数为56.4%，较上月提升0.2%，保持高位扩张，连续9个月高于荣枯线，高于今年3月份经济重启后的数据，整体来看，经济恢复强劲的持续时间和强度有望超过市场预期；
第二是疫苗进展，上周有多只疫苗传出有望获批后大量上市的消息，周三英国监管方批准辉瑞和BioNTech研发疫苗的紧急使用授权，英国成为欧美首个批准使用新冠疫苗的国家，美国FDA或于12月中下旬批准辉瑞和Moderna疫苗的紧急使用申请，我国国产疫苗进展也较为顺利。
上周11月官方制造业和非制造业PMI数据继续保持高位扩张，连续多月高于荣枯线，经济延续稳步复苏的趋势；上周前三天在大金融和汽车板块的推动下，三大关键股指上证综指、沪深300和上证50均创下今年以来新高，但新高之后市场风格开始体现收益兑现的特征，前期表现强势的金融、汽车和部分周期品种走弱，此前表现不佳的高估值板块走强；周一MSCI指数调整正式生效，外资尾盘大量流入，上周净流入达245亿元，为七月以来流入量最大的一周。上周上证综指、深证成指和创业板指涨跌幅分别为1.06%、2.45%、4.27%，上证50继续创出08年下半年以来的新高；申万一级板块中医药生物、传媒、食品饮料三大板块涨跌幅位列行业前三，高估值板块有所回暖，汽车、房地产、钢铁三大板块上周涨跌幅位于末位。临近年底，多项高频数据显示在经济基本面持续向好，外围扰动因素逐渐降低，疫苗的超预期进展使得全球进入后疫情时代，货币政策可能趋于收紧，流动性因素影响将渐弱，部分高估值板块波动可能加大，但是基本面良好的绩优标的将持续受到青睐，建议关注低估值的顺周期以及业绩向好的科技板块。
海通策略探讨了牛市思维：
1）宏观上，牛熊周期是客观规律、避免不了。微观上，即便是牛股，收益率高低也与牛熊高度相关；
2）过去牛市顶部对应基本面和情绪面高点，这次基本面回升要持续到明年下半年，情绪指标才位于牛市高点的60%，牛市格局没变；
3）牛市在途，21年基本面+情绪面驱动。
行业配置建议：中长期角度看这次是转型升级牛市，主线是科技，类似1980-2000年的美股，产业结构升级是核心。展望未来一年到一年半，即这轮牛市的终点，科技仍是产业主线，基本面将更强，如新能源产业链、计算机等。
中信策略探讨了慢涨中的轮动节奏和扩散效应：
1）趋势上，国内外基本面向好预期强化，A股本轮慢涨将延续至明年一季度；
2）风格上，顺周期是慢涨期的主线，同时在年底前可以关注周期行情扩散和机构博弈这两条副线的快速轮动；
3）关注年底前的两条副线：其一是周期行情的扩散，从工业品涨价传导至其它景气修复但相对滞涨的品种；其二是年末机构博弈下，今年领涨板块和基金重仓品种的快速轮动。
行业配置建议：顺周期主线方面，主要包括工业品涨价相关的有色金属和基础化工等细分领域，以及家电、汽车、白酒、家居、酒店、景区等可选消费品类。周期行情扩散方面，建议聚焦出口产业链中短期订单弹性与中期景气趋势兼顾的品种，包括电子、汽车零部件和轻工；以及在金融地产的估值修复中，优质地产蓝筹的机会。
中金策略建议年底关注流动性与政策取向：
1）A股近年投资者结构机构化使得更多投资者对偏短的风格轮动机会兴趣并不坚定，而更关注那些可以看得更长的逻辑；
2）近期政策已在强调“总闸门”和“防风险”，可能使得市场对明年政策退出的影响仍有顾虑，对近期风格转换的持续性有一定的怀疑；
3）综合来看，我们认为中国市场复苏交易可能仍是短期主线，但实际过程可能较为纠结，临近年底，流动性和资金面对市场边际影响增强。
行业配置建议从“新老配置偏均衡”，低吸部分调整多的新经济：
1）全球复苏深化，部分原材料、偏周期性的板块短期可能继续表现，如铜、铝、原油等；
2）关注光伏及新能源汽车产业链，特别是上游原材料如锂；
3）内需消费中估值不高、景气程度仍改善的汽车、家电、家居等；
4）继续关注化工龙头、龙头券商及保险等。
1、中信证券《慢涨中的轮动节奏和扩散效应》20201206
2、中金《年底关注流动性与政策取向》20201206
3、海通证券《业绩在,牛就在》20201206
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