人民币3个月累计升值超过3500点 并存超预期升值可能

原标题：人民币3个月累计升值超过3500点 并存超预期升值可能！谨慎乐观应对A股“汇率牛” 高位回落风险值得警惕

9月3日，人民币兑美元汇率中间价报6.8319，较上一日上涨57个基点，连续第8个交易日上调，人民币中间价创2019年5月14日以来新高。

自5月底以来，人民币兑美元汇率持续上涨，3个月累计升值超过3500个基点。进入9月以来，人民币升值幅度加大。仅9月1日，在岸、离岸人民币一度升破6.84、6.83、6.82三道关口，双双刷新逾一年以来新高。

短期人民币升势难以阻挡

业内人士认为，我国经济率先复苏、基本面相对占优构成了人民币汇率稳步上行的坚实“基座”。据路透社报道，市场人士称，短期人民币升势难以阻挡，若得美元指数跌势或结汇盘助力，迎来超预期升值行情也不意外。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，三方面原因推动人民币大涨，市场震荡调整但长期上行趋势不变。一是我国经济出现稳步复苏提振了投资者的信心。和全球主要经济体相比，我国经济复苏力度是最大和最早的。二是美联储大量放水，导致美元持续走弱。美元指数周一跌破92关口，创下27个月的低点，较2020年峰值下跌逾10%，高盛、瑞银等国际投行机构预计美元将继续下跌，美联储实施零利率以及无限量化宽松，大量来印美元导致美元持续走弱，这是推高人民币的最主要的原因之一。三是人民币资产吸引力较高。无论是中国的股票还是债券，从预期回报来看，都明显具有投资吸引力，特别是在A股纳入MSCI，富时罗素以及标普500指数，道琼斯指数，中国债券纳入彭博巴克莱国际债券指数以来，外资对于中国股票和债券的配置需求大幅增加，这些会进一步提升人民币资产的吸引力，对人民币走势有利。

沽空美元将是下半年最具胜算的外汇套利交易之一

与此同时，美元指数则持续下行。自7月中旬跌破年内低点后，9月1日最低跌至91.75美元，为2018年5月以来首次下探92关口。美元指数较2020年高点下跌约11%。

日前，美联储宣布对货币政策框架进行“里程碑式”的调整，强调就业并引入平均通胀目标。在业内人士看来，这意味着美联储将实施更长时间的低利率政策，利空美元。

美国银行公布的最新调查报告显示，逾36%受访基金经理认为，沽空美元将是下半年最具胜算的外汇套利交易之一。报告表示，相比美国经济复苏前景因疫情反复而存在较大不确定性，全球其他经济体疫情防控效果更好、经济复苏前景更佳，吸引全球资本更愿意投资非美货币资产。

中国银行研究院研究员赵雪情、邹子昂在研报中表示，美联储货币政策框架发生重大转变，将就业指标提到更高优先级。在新的框架下，美联储打破了长期以来对通货膨胀率的上限控制，试图最大程度改善劳动力市场与就业水平。本次美联储货币政策框架调整总体符合市场预期，此前关于平均通货膨胀的可能性已被市场研究和讨论。长期来看，美联储对于通胀和就业指标的同时“宽松”，并将就业改善提到更高优先级，这意味着在经济形势不发生本质性改变的情况下，低利率的货币政策环境将长期持续存在。在业内人士看来，这意味着美联储将实施更长时间的低利率政策，利空美元。

A股“汇率牛”将带动“资产牛”？

人民币升值引发了市场A股“汇率牛”的猜想，各类资产是否会随之大幅上涨？对此，中国外汇投资研究院金融分析师李钢表示，首先可以肯定的是，当前A股已然出现了短期的“汇率牛”，我国货币和财政政策相对稳健，叠加较为乐观的经济增长数据和指标为外资流入奠定了基础。但应对此种情况保持谨慎乐观态度。

李钢指出，对于市场未来方向，投资者有四点需要注意，首先，我国股票市场中外资持股占比不到5%，债券市场外资占比不到4%，股票和债券市场波动与金融市场改革及国内投资相关性更强。其次，人民币升值具有阶段性和周期性特征，其波动特性与往年有异，与美元关联更加复杂。但当前人民币国际化程度尚处于相对较低水平，我国央行对人民币逆周期调节作用显著，人民币汇率波动稳定基调明确，未来中期人民币阶段性回贬前景明朗。第三，当前世界主要国家经济发展具有较高不确定性，我国虽然复工复产带动经济恢复超脱主流，但央行释放的货币流动性传导效率明显降低，由此资产价格上涨更表现出了局部通胀特性。最后，汇率对不同资产价格的引导效果不同，汇率与资产价格的同步性联动在进口价格上表现强劲，在PPI上表现疲弱的多，在非能源工业品的CPI上几乎不明显。

对于未来市场的展望，李刚认为，A股的汇率牛在中期仍将延续，但高位回落风险值得警惕。债券市场随着监管机构对外资准入政策的放松将进一步受到追捧，但未来中期价格上涨仍将处于可控范围内，我国债券收益率在长期仍将保持较高的吸引力。其他主要资产（基金、房地产等）价格受汇率影响相对较小，或将维持相对稳定。

“此外，人民币升值有利于对外购买力增强，但受国外供给收缩影响，进口商品带动居民消费品价格上涨值得关注。”李刚表示。

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