上周涨四天，跌一天。很多人表示不喜欢这个剧本。
这周换了，涨一天，跌四天。
周一A股放量大涨，一度让人燃起了希望。
然而连续几天打脸，市场信心重回冰点。
不过，A股的风格转换或许已在不经意间来临。
随着经济复苏与宏微观流动性边际收紧，四季度A股市场或将逐渐由流动性驱动转向基本面驱动，低估值的顺周期板块可能将有更好的表现。
这段时间，越来越多的资金开始涌入低估值的顺周期板块。从四季度以来的行业板块涨幅来看（截至11月12日），排在前5位的家电、汽车、钢铁、有色、化工，都是周期板块。
数据来源：Wind
低估值顺周期板块的机会，逻辑或已比较清晰。
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经济复苏利好周期股
这张图是投资界著名的美林时钟。
从图中可以看到，在经济复苏及过热的阶段，由于周期股对经济的弹性更大，会更加占优。
今年全球经济由于疫情，经历了从衰退到复苏的过程，随着疫苗的研发成功，经济复苏会进一步加速。这或更有利于周期股。
下面是高盛对2021年全球主要国家GDP增长的预测，经济复苏的趋势很明显。
国内疫情的控制比海外更好，因此A股的风格切换其实自今年7月以来就已经发生，随着经济复苏的确定性进一步提升，意味着全球风格切换或也将开始出现。
最近就有一个例子：
11月9日，辉瑞宣布疫苗90%有效，道琼斯和纳斯达克这两个分别代表周期价值和科技的指数，
这几天的表现可谓冰火两重天（11月9日-11月12日）。
道琼斯↑2.67%，纳斯达克↓1.56%
全球风格切换将影响北上资金的行为，进一步深化A股的风格切换。
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周期股的基本面明显改善
任何一个板块都可能阶段性跑赢，也会阶段性跑输。这背后的核心因素，取决于板块的盈利能力。
2020年三季度申万28个行业中，有20个行业盈利增速环比有所改善，其中采掘、化工、综合、国防军工、钢铁等行业的盈利增速改善幅度居前。
在行业层面上，盈利边际改善最显著的行业由二季度的农林牧渔、食品饮料、医药和电子，逐渐转变为前期业绩倒退较大、具有顺周期特征的行业。
资料来源：Wind，国信证券
3
四季度低估值板块往往逆袭
四季度对全年业绩基本预期落地，市场会对当年和下一年盈利预测进行调整，引发估值切换。
而预期较低，前期表现较差、估值较低的板块，往往会迎来估值切换后的价值重估。
此外，四季度投资者具有求稳心理，往往容易选择金融地产等低估值板块，而降低TMT、消费、医药等高估值板块的仓位。
周期板块和以中小创为主的科技股不同，大部分都属于体量较大的权重股，因此要实现科技到周期的整体切换，必须有大量资金支撑。
在当前A股整体缩量的前提下，周期股普涨的概率或许并不高，更多的是结构性的机会。
周期股投资旗手邹曦，对周期股研究颇为透彻。
邹曦
十九年证券投资从业经历，2001年2月加入融通基金。现任融通基金副总经理、权益投资总监、融通行业景气（161606）基金经理
他认为，顺周期投资的重点应当放在中长期结构性产业趋势有利、盈利增长持续性和稳定性较好的行业和个股。
一方面在顺周期状态下盈利增长超预期概率较大，另一方面其混同于整个周期板块的较低估值水平，存在很大的估值提升空间，从而会出现估值和盈利双升的“戴维斯双击”的投资机会。
这一类投资标的主要在工程机械、重卡、水泥、消费建材、工业自动化等行业。
邹曦把这些行业定义为“周期核心资产”，长期持续重仓。
融通行业景气（161606）前10大重仓股
注：以上重仓股数据摘自融通行业景气定期报告，不代表基金当前持股。
这让他管理的融通行业景气（161606）收获了不俗的业绩。
融通行业景气A阶段表现
数据来源：银河证券（业绩比较基准来源Wind），截至2020/11/9；同类基金为：2.1.3 混合基金-偏股基金-普通偏股型基金（A类）；过去近一年指过去52周、过去两年指过去104周、过去三年指过去156周、过去五年指过去260周
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