一个FOF基金经理对2021的展望

来源：投基家

2021年的第一场回撤，比以往时候来的要早一些。继股票对冲、CTA策略回撤后，股票多头上周大幅下挫，上周中证500下跌4.39%。平均来看，上周股票多头回撤4.5%，股票对冲回撤0.7%，CTA回撤0.8%，令众多FOF管理人心有余悸。

如果这次回撤能引起大家的警觉，我反而觉得这是不失为一件好事。FOF管理机构的当务之急是统一思想，明确2021年的操作基调并坚决执行。

据我观察目前市场上有三种观点，一是2021年会比较难做，应该采取防守的姿态，控制波动，并提前与客户沟通，降低收益预期。二是2021年会延续2020年的走势，机会大于风险，进攻型配置，加快募资。三是认为2021年难做，但趁着当前业绩好，加快募资。

下面是我的想法。

FOF管理的过程需要基于许多复杂的判断，但操作基调的判断逻辑会相对朴素，正如瑞.达里奥所阐述的那些原则。我个人判断操作基调主要基于三点：

一是当市场偏离均衡状态后会有回归的趋势，偏离的越远回归的概率越大。而均衡状态取决于交易规则和交易者认知，这两者通常变化较为缓慢。

二是长期来看市场上20%的人会赚取80%的盈利。当市场上宣称赚钱的人越来越多时，就越来越危险。

三是信息传导传导的越广泛，有效性就越弱。当媒体开始报道某个赚钱效应时基本就到头了。

基于以上逻辑我建议大家降低2021年的收益预期，并做好客户的预期管理。在这一判断下，可以做如下操作。

1、 减少股票多头、CTA等单策略FOF的募集，转为发行混合类FOF，降低收益预期，筛选客户，细水长流。

2、 管理好流动性，封闭期长的产品少投。2020年崛起了一批百亿私募，商务条款也水涨船高，对FOF管理人来说，可以接受涨价，但封闭期尽量不要。

3、 FOF基金经理要明白，获取了收益是成功的操作，降低了波动同样是成功的操作。比如投了某只基金，一个月涨了5%，下个月又跌了5%，那就不如一直拿现金。

4、 投资于指增产品的业绩报酬计提方式从尽量从计提超额部分的20%转换为计提总收益的20%。

5、 加大商品期货策略的配置，特别是对冲类。2020年3月以来属于普涨的行情，CTA趋势策略也表现的更好。2021年国内外流动性存在剪刀差，商品行情也大概率出现分化。

6、 降低股票对冲类策略收益预期，谨慎投资只有2020年业绩好的私募。重视业绩归因，借助2021年年初的回撤，划分管理人风格，分散投资。