【你好，九月】顺经济周期白马龙头可能会有更优的表现

Part 1

市场回顾

进入2020年，A股市场在流动性和政策层面宽松背景下带动整体估值修复，上证指数在1月有一定上涨。但进入2月以后，随着新冠肺炎疫情影响开始逐渐释放，上证指数最大回撤超过14%。随着半年报业绩公布和国内外环境变化，A股在8月出现了一定程度回调。

8月A股市场震荡上行，Wind数据显示，上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 2.83%、1.57%、-1.34%，整体8月市场震荡调整。从主要指数来看，沪指表现较优，创业及科创板表现较差。

从具体表现来看，月初受外部噪音不断扩大，中美摩擦加剧的影响下，军工及黄金板块表现出众；随后7月经济数据不及预期引发市场对复苏持续性的担忧，金融数据不及预期初步印证了之前市场对货币政策收紧的担忧，但随后央行则通过公开市场净投放及提前预告超额续作 MLF对市场传达信号稳定预期；月末随着中报出炉，业绩表现更好的创业板在首批注册制落地的催化下，一改颓势向上而行。

分行业来看，7月表现最佳单月涨幅超40%的休闲服务回调明显，8月表现垫底为-5.46%；食品饮料则在龙头股的超预期中报带领下收涨10.83%。

Part 2

下阶段市场展望

进入2020年9月，预计市场仍保持震荡上行的趋势，由于企业盈利加速改善，基本面驱动的特征更加明显。七月单月工业企业盈利增速回升至接近20%，由于前期投放项目集中进入施工期，加之去年同期基数较低，预计工业企业盈利增速将会继续攀升，至明年一季度达到增速顶点。

业绩的加速回升，将会市场提供稳定上行动力。由于实体经济融资需求较为旺盛，流动性较之上半年有所弱化，十年期国债利率升破 3%。宏观环境组成了非常典型的“复苏环境下流动性趋紧的格局”。微观层面，增量资金较前期有所放缓，股票供给持续增加。这种环境与2017年有类似之处，顺经济周期白马龙头可能会有更优的表现。

2020年9月份，经济改善带来的边际变化仍然是重要布局思路，而 9-10 月进入传统消费施工旺季，关注价格变化带来的超额收益思路。除此之外，地产销量仍在边际改善，地产加速竣工，地产后周期消费景气度持续回升。消费型科技例如智能手机将会逐渐进入新品发布的旺季，而国内电动智能汽车销量持续改善。以上领域还有一个共同特征，就是三季度开始业绩逐季加速，到明年一季度到达增速峰值。

第一，涨价主线。由于前期全球货币超发，加之疫情对于供应链产生了一定的扰动。涨价此起彼伏。大宗商品类的水泥、玻璃、有色等仍在涨价的趋势中，面板、光伏等随着需求回升价格持续上涨；部分化工品已经开启涨价趋势。总的来看，涨价主线应该是当前经济复苏，通胀预期升温的一个重要主线。

第二， 地产后周期消费。二季度开始，地产销量明显改善，地产竣工后续也有望提速。以家居、家电、装潢等为代表的地产后周期消费在金九银十旺季景气度有望持续回升。

第三， 消费型科技。随着疫情逐渐缓解，全球需求恢复，5G智能手机新品将会逐渐进入集中发布期，产业链需求有望持续回升。电动智能汽车方面，国内汽车销量回升，新能源汽车销量同比增速明显回升，形成了中欧需求的共振。此外，类似面板等持续涨价的领域也有望有较好表现。

Part3

风险讨论

01

上行风险

国内货币政策阶段性宽松，无风险利率下行。年底地方政府专项债规模和节奏超预期，带动基建和建材等板块。整体来看，成长和价值类风格都有机会。

02

下行风险

中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期；创业板改革落地后，部分个股波动水平可能会加大。

风险提示：本文章仅供参考，在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断投资标的是否和投资人的风险承受能力相适应。