新股初探 | 汽车之家

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新股初探系列

导读：万丈高楼平地起，每一个未来之星的成长之旅都要从上市之日开始，茅台2001年8月27日上市时只有89亿市值，腾讯2004年6月16日上市时只有74亿市值……不要遗憾错过它们，你要感谢资本市场，现在几乎每一天都有新股在沪港深市场上市，本系列研究旨在及时跟踪这些新股，让未来之星进入你属于你的击球区……（当前版本：1.7）

本系列研究是跟踪最新新股初选的工具，更多优质公司的最新研究评测请参看我们的护城河评级专栏。

宏赫臻财-新股追踪-港股版

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新股出镜

2021年03月15日首发港交所上市，当天收盘市值761亿。

上市首日市盈率：22.4倍；当前市值814亿；市盈率23.9倍。

主营产品类别：汽车之家是中国领先的汽车消费者在线服务平台,公司为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。

行业地位

（横向战略比较，还需结合主营可比性）

该细分行业选取沪深港上市的GICS行业细分为【通讯业务-媒体与娱乐-互动媒体与服务-互动媒体与服务】的55家公司。数据为TTM值。

细分行业营收&净利润&市值规模排名Top10（单位 亿）

汽车之家营业收入排名【11/55】；净利润排名【3/55】

注：该对比仅供参考，请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性

汽车之家总市值排名【5/55】

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最新股东

根据招股书显示：汽车之家最大的股东平安集团也在2020年首次减持，合计减持股份310万股，单价为82.1美元，套现约2.55亿美元。

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营收结构&盈利能力

当前产品营收结构图

根据招股书显示，当前汽车之家营收主要来源于媒体、线索服务、在线营销及其他。

其中媒体服务与线索服务是汽车之家自创立以来的支柱业务，2020年占营收比39.9%。

2018年-2020年汽车之家分别向28613、27100及24517家经销商提供销售线索服务，经销商数量逐步减少。主要是受到竞争对手开始做线索服务的影响。2020年来自线索服务的收入占汽车之家总营收的36.9%。

而在线营销及其他业务为其新业务，当中包含了面向汽车制造厂商和经销商的数据服务；新车、二手车交易服务以及贷款、保险等汽车金融服务等一系列创新业务。2020年，新业务收入占比上升至23.2%，且在近三年新业务占比以每年约5个百分点的速度上升。新业务收入的稳步上升也意味着汽车之家的营收结构已经发生了很大变化，转型之路成效显著，正成为汽车之家业绩的“第二增长曲线”。

主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：--%、4.1%和-5.4%。

主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：--%、14.1%和-2.3%。

根据招股书显示，汽车之家2020年度媒体服务收入34.55亿元人民币，同比下降5.42%；线索服务收入31.99亿，同比下降2.79%；在线营销及其他收入为20.05亿，同比增长34.47%。而全年营业收入为86.58亿，较2019年84.20亿同比增长2.83%。

近五年盈利能力图

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资产负债表

资产构成图

第一大资产为流动资产特殊科目128.8亿，占比54.3%。

第二大资产为商誉40.7亿，占比17.2%。（截至2018年、2019年及2020年12月31日，我们就于2008年6月收购齐尔布莱特国际控股有限公司、China TopsideCo,Ltc及Norstar Advertising Media Holdings Co,Ltc及于2020年12月收购天天拍车或天天拍分别录得商誉人民币15043百万元、人民币15043百万元及人民币4071.4百万元。）

第三大资产为应收账款及票据31.2亿，占比13.2%。

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GICS子行业研发投入对比

汽车之家2021年03月15日刚刚于港交所上市，目前在55家GICS“互动媒体与服务”子行业研发投入排在第4位。

研发投入TOP10

注：按研发费用总额降序。研发费用值A股港股更新至19-12-31。

研发投入三甲：腾讯控股303.9亿、美团84.5亿、快手29.4亿。

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公司经营阐述

【公司主要业务】

公司是中国领先的汽车消费者在线服务平台，根据QuestMobile的资料，按截至2020底的移动端日活跃用户计，在汽车服务平台中排名第一。公司通过两个网站autohome.com.cn和che168.com为汽车消费者提供全面、独立及交互式的内容和工具，并为汽车价值链的汽车制造商和经销商提供全套服务。

公司业务主要分为三大部分：

1）媒体服务；2）线索服务；3）在线营销及其他。

【行业状况】

中国汽车广告及线索垂直平台市场由2015年的人民币104亿元增加至2019年的232亿元，复合年增长率为22.1%，并预期将由2020年的人民币243亿元增加至2025年的人民币653亿元，复合年增长率为21.9%。

按在线汽车广告开支占汽车广告总开支的百分比计，在线汽车广告渗透率由2015年的33.7%上升至2019年的45.6%。展望未来，线下营销预算预期将继续转移至在线，而在线渗透率预期于2025年将达58.6%。

【研报】

公司是最大的在线汽车广告及线索服务供货商，按媒体及线索收入计算，2019年公司在中国在线汽车垂直媒体广告及线索市场中的份额为29.9%，而第二名的市场份额为16.8%。

---安信国际

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初探结果

初探护城河得分及估值评测：【……】