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锐思考丨新锐基金经理谈投资前沿

新一轮技术变革正在上演,世界面貌和商业模式快速迭代,物理世界、数字世界和生物世界之间的界限开始消除,技术与商业的融合酝酿着令人难以想象的力量。

与此同时,伴随着产业与科技一日千里,投资的认知壁垒也越来越高,唯有持续地进化、敏锐地观察、锐利地思考,才有机会在拥抱新世界的过程中拥抱价值。

鉴于此,牛年开年之际,支付宝南方直播间特别策划《南方新锐秀—新生代基金经理集结》,本次直播汇集了南方医保基金经理&南方医药创新拟任基金经理王峥娇、南方成长先锋&南方科技创新基金经理王博、南方香港成长基金经理王士聪,他们是在南方基金投研一体化平台体系中,逐步成长出来的新锐力量,深耕在代表产业趋势的投资前沿。

在此次访谈中,三位基金经理分别发表了他们对医药、科技、港股等投资前沿中深度思考。

(以下根据直播观点整理,篇幅所限,有所删减。)

01

医药行业发生质的变化

正进入创新驱动大时代

分享人:南方医保基金经理、南方医药创新拟任基金经理王峥娇

王峥娇

哈尔滨工业大学管理学硕士,2015年8月加入南方基金,负责医药行业研究;2018年7月27日至今,任南方医保基金经理。

参考美国医药行业的发展历史,我们认为2018年开始的新一轮医药大周期主要是三个原因

1、技术突破:全球迎来肿瘤免疫治疗的新时代;

2、政策红利:2015药监局开始改革,持续出台系列措施鼓励创新,比如加快药品审评审批、加入ICH推动中国药品研发和注册与国际规则逐步接轨,进而全面提升中国制药企业的创新能力和国际竞争力。

2018年医保局成立,通过仿制药集采、加快创新药谈判进入医保等措施加速医药行业供给侧改革,倒逼行业产业升级、加速向创新方向转型。

因此我们看到近几年,国内医药企业研发投入大幅增长,国产新药临床申请数量和每年获批地数量井喷式增加。

3、融资环境:港交所放宽上市要求,允许没有收入利润的生物科技公司上市;2019年科创板也允许没有盈利的生物医药企业上市。

医药行业是风险前置的行业,产品上市前要经历长期的临床试验,投入巨额的研发费用,因此融资来源多样化、融资渠道畅通十分有助于推动医药企业研发转型。

中国医疗市场需求巨大但是过去我国医药市场长期依赖仿制药,企业创新动力不足创新能力欠缺,我们欣喜看到这一切在近三年发生了巨大变化,我们医药行业进入了创新驱动的大时代。

因此我们认为,中国医药行业正步入良性、快速的发展阶段,参考美国资本市场经验,我们认为未来10年医药行业在GDP中的占比和资本市场的市值占比都将快速跃升至2位数,板块具有重大投资价值。医药行业增速预计维持在10-15%,其中具有创新能力的公司增速将显著高于行业平均水平。

02

当前行情与2015科技泡沫有明显区别

分享人:南方成长先锋、南方科技创新基金经理王博

王博

清华大学工学硕士, 2015年7月加入南方基金,任权益研究部行业研究员,现任TMT研究组组长。2018年9月25日至2019年11月11日,任南方瑞合基金经理助理;2019年11月11日至今,任南方科技创新混合基金经理;2020年6月12日至今,任南方成长先锋混合基金经理;2020年7月28日至今,任科创板基金基金经理。

A股是一个很明显的风格市场,单边市阶段风格因素占比很重,科技板块在2019年年中到2020年年中一年是大幅跑赢其他版块的。

A股某个时点的风格一般由6-9个月后的景气度结合估值,也就是不同板块间的性价比来决定,机构的排名和赚钱效应会进一步强化风格,所以2019-2020年科技板块大放异彩。

目前看,经过一年多的大幅上涨,科技板块的预期收益率已经不高,在各个行业间的性价比居中,后面大概率会维持震荡的走势,版块内部分化,个股逻辑突出,出现单边上涨的概率不大。

现在投资科技板块变化的因素是肯定要选择阿尔法了,就是自下而上的价值投资选股,不可能像2019年一样享受板块行情,所以就是结构性的个股逻辑比较重要,选股的难度大幅提高了。

不变的是,无论是什么市场,板块行情如何,投资的方法论是不变的,只不过2019年时候机会多一些,可能容错率高一点,目前的话机会少,需要确定性高一些。

科技板块里面很多是看不到长期价值在哪里,或者说不好预测的,所以相对来说这一类资产可能后续的压力会比较大。

板块的泡沫化在本质上面没有区别,都是一些因素导致的上市公司中长期的价值跃升,带来的自我强化行情。2015年时候科技股泡沫主要是在互联网赋能传统行业上面,靠并购打出未来的价值空间,来源是制度红利。

2019年我觉得还称不上太大的泡沫,中长期的价值空间主要还是来自于自主可控、经济周期、产品周期带来的内生盈利增长,而且也不是鸡犬升天的行情,相对比较克制。

中国经济信贷周期一般三年半左右,2021年可能整体上赚钱不那么舒服,需要去伪存真,我们坚信好的公司会穿越周期,持有人可以以定投的形式进行基金投资。

03

谈谈我眼中的所谓港股“核心资产”

分享人:南方香港成长基金经理王士聪

王士聪

美国布兰迪斯大学国际经济与金融学硕士,注册金融分析师(CFA)。2016年7月加入南方基金,任国际业务部研究员。2018年11月30日至2020年5月15日,任南方全球基金经理助理;2019年4月10日至2020年5月15日,任南方香港成长基金经理助理;2020年5月15日至今,任南方香港成长基金经理。

港股在过去2年发生了很多变化,新经济行业的公司不断上市,市场结构不断优化,在这过程中,其实我们也发现南下资金在过去2年不断涌入,并不仅仅是最近一个月的事情,或者说这是一个量变到质变的过程。

港股优秀的公司越来越多,优秀的基金的表现在过去2年也非常好,最近被国内资金和国内媒体关注了,引发了一定的连锁反应,但本质是这个市场上,上市公司结构在过去2年的大幅转变,这得益于港交所在2018年的改革。

我一直不太关注这些资金面的定义,比如核心资产这种叫法。但是我们认为港股有一些行业是聚集了很多优秀的公司。

个人看好以下行业中的优秀公司:

1、互联网,VIE+美元VCPE等原因,会首选境外上市,由于美股的风险,现在越来越多将港股作为重要选择,比如近期上市的某短视频公司。

2、创新药,随着18年允许未盈利公司上市,已经累计上市了二三十家创新药、创新器械公司,可以说,创新药的龙头企业大部分已经在港股上市了,也成为了未来创新药企的重要上市平台。

3、新兴消费品公司,我们觉得在很多消费行业,都会涌现颠覆者,现在消费品公司面临的是全新的渠道、供应链和消费者,一些能够有效利用大数据分析、叠加精神属性的消费品公司有颠覆行业的可能,这其中很多公司也会在这几年登陆港股,原因和互联网公司类似。

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