来源：金融街廿五
作者：张涛，建行金融市场部
一、美国“蓝潮”政局形成
1月6日，民主党一举拿下佐治亚州的两个参议院席位，与共和党以50：50上打平，次日凌晨美国国会联席会议也确认了拜登和哈里斯的最终胜选，相应哈里斯就以副总统的身份自动成为参议院议长，进而令民主党在参议院获得了微弱优势，美国政局也在民主党全面主导白宫、参议院和众议院下，最终形成了“蓝潮”局面。
“蓝潮”政局不仅有利于拜登对其内阁及法官提名人的顺利，更大幅提高了其立法议程的机会，进而保证其主张的“结构性加税和增加财政支出”等施政政策更容易得以顺利推行。
二、市场对“蓝潮”政局的即期反应
自美国大选以来，迄今金融市场对“蓝潮”政局的即期反应已出现了两次：
最终无论是选举人票数和总选民票数均不及拜登，由此当时市场对美国“蓝潮”政局的预期上升，10年期美国国债收益率自2020年3月份疫情爆发以来，首次回升至0.9%上方。
第二次就是拜登确认胜选和民主党获得参议院的主控权，10年期美国国债收益率一举回升至1%以上，截止上周五（1月8日），10年期美国国债收益率已升至1.13%，是2020年3月19日以来的最高水平。
表：美国主要金融市场指标对蓝潮的反应
数据来源：Wind
综上，从市场对“蓝潮”政局的两次即期反应和期间市场对“蓝潮”影响的重新评估来看，尤其是疫情的反复，逐渐令市场和投资人更倾向认为拜登主政后，更有利于疫情的控制，进而也有助于经济的恢复，之前市场曾担忧拜登的加税政策会冲击美股。
三、“蓝潮”令美债收益率曲线继续陡峭化
首先，从美联储最新会议纪要释放的政策信号来看，在疫情完全平稳和经济步入持续恢复轨迹之前，美联储将维持目前实行的零下限利率政策和每月1200亿量化宽松政策不变，加之2020年8月份美联储调整了其货币政策框架，对通货膨胀的容忍度大幅提高，因此，目前实施的低利率政策环境还是持续相当长时间，相应短期美债利率将继续维持在较低水平，例如1年期美国国债收益率维持在0.1%的水平。但长期美债利率自8月份以来开始持续回升，例如10年美国国债收益率由0.5%已升至1.13%，其中很重要的一个原因就是，市场预期“蓝潮”政局更有利于拜登推行扩大财政支出的刺激计划，日前拜登已表示将推行规模达万亿美元的刺激计划。因此，受短期利率不变和长期利率回升叠加影响，美债收益率快速陡峭化，期限利差快速扩大，目前10年期和1年期美国国债的利差已拓宽至103BPs。
图1：10年期与1年期美国国债期限利差
数据来源：Wind
其次，在中国需求的拉动下，全球商品价格已经持续回升了近9个月，CRB商品价格同比增幅已从4月份-17.5%的低位回升至目前的12%，与此同步，美国通胀预期也从0.5%的低位回升至2.1%。通胀预期的回升对长期美债收益率有支撑作用。
图2：美国的通胀预期
数据来源：Wind
第三，在财政纾困计划的帮助下，美国的消费得到了较好的恢复，消费者信心指数已由4月份的74回升至90，同期美国商品进口增速由-23%回升至6%，如果拜登拟推行的大规模刺激计划得以成行，将对美国消费继续形成利好和支撑。
图3：美国商品进口增速和消费信心
数据来源：Wind
综上，预计1月20日拜登宣誓就职之后，在“蓝潮”政局的有利环境下，其施政更容易落地，相应短期内还将推动长期美债收益率上行，进而美债曲线也将继续陡峭化。
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