看明星经理所经历的最大回撤，归凯做的算不错的了！

来源：万得基金

财经媒体今日纷纷报道“掌管500多亿明星经理道歉”，说的是3月25日，归凯在与媒体交流时，为管理的产品回撤大“深感抱歉”；但同时指出，拉长维度，依然非常有信心。

Wind数据显示，归凯当前管理基金9只，在管总规模571.36亿元，现任嘉实基金成长策略组投资总监。

今天小编特意拉出了当前管理主动型偏股基金超500亿元的11位基金经理，借助Wind基金经理指数做了一次对比，发现一个有趣的结果：归凯今年经历的最大回撤，恰是他历史上遇到最大回撤，而其他10位基金经理，历史上遭遇的最大回撤都要高于归凯。

注：Wind基金经理系列指数采用帕氏（Paasche）加权法，以基金份额加权进行计算，基金经理偏股指数统计在管的普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金。

正如归凯在访谈中所言，核心成长类资产的预期波动比较大。而明星经理都以善于捕捉成长股著称，这也能很好理解部分明星经理的产品净值波动较大，但拉长时间维度，明星经理管理的产品弹性也是毋庸置疑的。我们有理由相信归凯所表达的信心。

附：归凯与媒体交流要点

Q1. 结构性牛市是否已结束？

归凯：今年应该是分化很大的市场，整个结构性行情还是比较明显的；时间越往后推演，觉得这种分化可能会越来越大。如果抱团股业绩有不达预期的话，可能前面20%的下跌才刚刚开始，如果对于业绩能够符合预期，甚至能够不断超大家预期的公司，跌了20%之后反而是加仓的机会。

这就要求基金经理在震荡的行情里不断优化自己持仓股票。如何优化？还是要不断去研究，去看公司不断披露出来的年报、一季报，不断去调研、不断去挖掘，尽量使自己持仓股票在业绩超预期的一些优秀的成长公司里不断加仓，不断减持个别业绩不达预期的公司。

Q2.如何控制回撤？

归凯：我们努力做到希望能控制回撤，但是整个核心成长类资产达预期波动比较大，所以我们也深感抱歉，整个基金回撤比较大。但拉长维度，我们依然是非常有信心的。

大概控制回撤的几个方法：1）寻找最优秀的公司，大部分情况来看，不排除刚才说的核心成长类资产大幅下杀情况，一般优秀的公司超预期的情况还是比较多的，所以本身优秀的公司在大部分情况下回撤风险相对较小的。2）在成长类资产里，我们配置并没有倾向于某个行业，所以希望努力拓宽我们成长类资产的能力圈，比如科技、消费、医药、先进制造板块中很多核心成长类的长期有空间的资产都是比较均衡地配置，从某种程度上相对均衡的配置，希望用这样的策略达到控制回撤的目的。3）不断动态的评估，如果觉得收益率不满足要求，也会进行调整。

目前努力评估我们的重仓股，过去几年如果估值扩张的程度相较于业绩增长的程度明显过大时，会把这些持仓比较多的调整到业绩和估值增长比较匹配，或未来几年有大幅超预期可能的股票上，这样也可以更快地去消化估值。

Q3.如何看待换手率高低？

归凯：换手率过高往往是投机行为或者投资决策质量低下的体现，比如草率的投资决策往往会带来高换手率。

我们是要赚长期的价值成长，或者可持续的钱，其实这类公司很稀缺的，我要找到这类好公司，除非有像我说的卖出因素，我一般是不大会去频繁做动作。

Q4.如何看待“抱团股”？

归凯：“基金抱团”是一种结果，背后抱团的原因是公司商业模式、竞争优势、产业趋势得到市场大部分人的认可。

“基金抱团”现象并不是坏事，而且在结构性分化之后可能还会存在着一定投资的机会。我们也在寻找一些未来能够成为基金抱团潜在的股票，如果能找到这些股票的话，超额收益将会非常大，老的抱团股有个别会创新高，有可能造成新的抱团股出来，这也是我们创造Alpha投资标的的一些来源。