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锐叔论市 反弹应会延续,但预期得降低!

《投资者网》特约国金证券(600109,股吧)分析师毛锐

在隔夜欧美股市普涨带动下,上周五早盘A股三大指数集体小幅高开。开盘之后,指数呈现震荡下挫态势,深成指、创业板指一度跌超1%。之后指数逐渐企稳反抽,中午休市前已集体翻红。午后,指数整体保持横盘震荡格局直至收盘。最终,上证指数、深成指、创业板指分别小涨0.47%、0.22%、0.37%报收。盘面上,个股呈现跌多涨少,上涨个股占比略超45%,涨停股(剔除ST和未开板次新股)47家,显示市场情绪一般,赚钱效应偏弱。两市成交额8170亿,较前一交易日增量1.62%。北上资金小幅净流入逾8亿。

周五的走势比较正常,早盘的回调算是消化前一天的短线获利盘,之后回升说明承接力不错,但面对周末外围市场的不确定性,资金相对比较谨慎,也没进一步扩大战果。

盘后,有个消息让市场有些担忧,那就是美国10年期国债收益率重新回升至1.625%,再创新高。此前,锐叔曾提到,美债收益率的走高将压制机构抱团的“核心资产”估值,也是近期抱团股持续调整,并因此拖累指数的重要原因。此外,美债收益率上行,会使得中美利差(中国10年期国债收益率-美国10年期国债收益率)进一步收窄,降低A股对外资吸引力。事实上,近期随着内在收益率的走高,北向资金流入速度也确实明显放缓,北上资金去年11月净流入580亿,12月流入570亿,今年1月流入400亿,2月流入412亿,而3月以来近半月仅流入57亿。而上周美国10年期国债收益率一度短线回调,也给市场带来一个喘息的机会,也是上周四A股大幅反弹的原因之一。现在,美债收益率再次回升还创了一年多新高,定会对抱团股以及A股的反弹产生一些不利影响。

不过尽管如此,锐叔认为反弹仍有机会延续。在上周五的早评中,锐叔曾对B浪反弹的高度进行过估算,“如果将2月18日的高点3731.69到3月9日的低点3328.31视为A浪调整的话,参考2018年初同样是抱团瓦解后的调整走势,当时的B浪反弹达到了0.5的黄金分割位,依样画葫芦,这次正常的话,B浪反弹参考目标应该差不多会到3530点左右,而且从筹码分布的情况来看,3530点左右也是上方一个较大的筹码堆积的峰值位,意味着该位解套压力将明显增大。不过,考虑到后市的一些不确定因素,比如美债收益率再度走高,重新给机构抱团股带来估值压力,保守点的话,看0.382黄金分割位的弱反弹,即3482点左右”。现在,美债收益率既然再度走高了,恐怕反弹目标也只得选择相对偏弱的后者。但即使这样,目前的点位也还有空间。

此外,美债收益率虽然再度走高,但影响将边际减弱。首先,本轮抱团股调整的本质是国内流动性收紧预期下的抱团股估值调整,10年期美债收益率上行只是进一步加大了本轮调整的力度。也就是说,本质还是A股抱团股的估值太高,如果抱团股估值不高,估值调整自然无从谈起。而经过前期调整后,抱团股估值虽然仍存在一定泡沫成分,但相对已经有所减少,调整压力也相应有所降低。其次,抱团股的估值调整并不意味着其它品种也都会跟着调整,如果本身估值不高,企业的盈利增长能够覆盖估值下调,那么股价就不会下跌。近期我们也看到,美股机构抱团的科技股集中的纳斯达克指数,在2月中旬后出现了大幅调整,但代表传统行业的美股道琼斯指数却在不断创下历史新高。为什么?那就是因为过去一年多,传统行业涨幅要小得多,估值也相对偏低,而在经济复苏趋势下,传统行业的业绩增速上升得更快。

因此,综合来看,一方面,还是继续看反弹,但需要适当降低对反弹目标的预期。操作上,对于重仓的朋友来说,若继续反弹,尤其是指数达到3480左右,就需要考虑逐步降低仓位了。另一方面,市场结构性机会仍将存在,在控制仓位的基础上,低估值+顺周期品种仍值得关注。

板块和热点方面,上周五盘面上,行业方面,公用事业、休闲服务、电气设备、建筑装饰等行业涨幅居前,计算机、电子、有色金属、国防军工等行业逆势下挫。板块概念方面,电力、碳中和、风力发电、环保概念等板块涨幅超过2%、光刻胶、稀有金属、半导体封测、半导体设备等板块跌幅超过2%。

上周五市场继续围绕碳中和展开,其中电力板块指数大涨逾5%,板块个股也上演了涨停潮,相关涨停股近15只。龙头主要是两个方向,一是碳交易题材,如5连板的华银电力(600744,股吧),3连板的长源电力(000966,股吧)等;二是清洁能源方向,如2连板华能水电(600025,股吧),5天4板的台海核电(002366,股吧)等,整体明显比较偏向水电。碳交易题材主要是短线概念炒作性质,上周五锐叔也对此提示过,“个股大部分有参股地方碳交易所,而且参股比例很小,基本面前景并不清晰,所以恐怕不太适合一般投资者参与,在连续大涨之后,目前还是谨慎点为好”。而对于大多数普通投资者来说,锐叔建议未来还是把重点放在低估值的清洁能源方向,即水电和核电上,其中核电相对来说更具潜力。

对于核电,锐叔在3月10日的早评中就曾提示过大家:“以往出于安全性等因素考虑,核电并非政策首要考虑,市场对核电的关注程度较低。但这次两会政府工作报告中,十年来来首次用‘积极’的字眼来形容核电发展工作安排,随着碳中和条件下终端电气化的逐步推进,电力供给缺口有望持续加大,由于多种因素约束(火电受制于碳中和、风电/光电受制于政策规划和产能、水电受制于自然条件),核电的关注度有望逐步提升”。根据机构测算,若2030年中国火电占比下降至65%,则对应2020-2030核电发电需求增长319%,而如果进一步考虑其他三类行业电气化趋势,2020-2030核电潜在增长空间或达到546%。这样高的增速,比起光伏、风电,可谓有过之而无不及!至于细分方向,根据核电产业链各环节的毛利率水平来看,建议重点关注其中的关键材料和零部件、核岛设备、核电运营商等领域。

上周五碳中和题材的其他热点主要还有,余热锅炉(节能设备)和锐叔在上周五早评中提到的金属回收。余热锅炉概念中领涨的中材节能(603126,股吧)同时也是整个题材的高度龙头,杭锅股份(002534,股吧)开始走加速,川润股份(002272,股吧)2连板,华光华能、惠天热电(000692,股吧)、华西能源(002630,股吧)首板,还有创业板次新德固特一度冲击涨停。后续,喜欢短线的朋友可以关注该方向是否能够继续走强,如果继续走强可能会往整个节能设备方向上扩散。金属回收则分化较大,龙头一字板缺乏参与性,后排品种则又较弱,对这一方向还是谨慎为好。

近日有媒体报道,宝武集团的富氢碳循环高炉试验项目正进行第二阶段的工程建设,待项目整体试验成功后,不仅能大幅提高冶炼炉的利用系数,还可减少二氧化碳排放达30%。在炼铁的过程中,需要碳和氧发生还原反应,使铁矿石(四氧化三铁)还原成生铁,这个过程就会产生二氧化碳。而钢铁行业造成的碳排放量占我国社会总碳排放量约18%。如果以后以氢代替碳作为还原剂,自然会减少二氧化碳排放,因此具备推动钢铁行业低碳发展的潜力。因此“氢冶金”概念说不定有机会成为新晋级的碳中和题材,大家不妨关注一下。

上周五养老概念受消息刺激也有所表现,其中宜华健康(000150,股吧)高开秒板,延华智能(002178,股吧)和湖南发展(000722,股吧)都属于叠加题材。消息面上,国家发改委副主任胡祖才日前就养老育幼方面在会上表示,预计“十四五”我国将进入中度老龄化阶段,“十四五”《纲要草案》将积极应对人口老龄化上升为国家战略。从板块整体表现来看一般,应该不具备持续性。

操作策略:

上周四市场开始反弹,从技术上来看,反弹尚有空间,不过,由于周末美债收益率再次回升并创出一年多新高,对股指偏高的机构抱团股形成压制,因此需要适当降低对反弹目标的预期。中期来看,流动性最充裕时期已过,今年货币政策有望逐步回归常态化,市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段,整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上,若大盘调整,轻仓者观望为主,但若遇急挫可少量加仓;重仓者则暂时继续持股等待反弹减仓机会,同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

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