格林基金四季报概览

来源：格林基金

固收

张晓圆

投资、消费、出口依旧处于强势恢复中，在低基数效应下，2021年一季度经济数据高增基本无悬念。

2020年四季度，债券收益率先上后下，国开反弹幅度好于国债，以10年期国债、国开为例，四季度10年期国债收益率下行约0.5bp,10年期国开债下行约18bp，信用债收益率分化，信用利差有所扩大，尤其是低等级信用债，收益率上行较多。四季度初，债市情绪依旧脆弱，经济基本面复苏，债券供给压力仍大，存单利率持续攀升，叠加11月永煤等一系列风险事件的爆发，市场情绪一度紧张，债券收益率快速上行，信用利差扩大。信用冲击之后，政策面、资金面开始释放温和信号，中央经济工作会议强调"不急转弯"，央行公开市场连续净投放助力资金面跨年，叠加债市在经过数月调整之后，具备一定的配置价值，12月份，债市开始出现一定的抢跑行情。

展望2021年一季度，投资、消费、出口依旧处于强势恢复中，在低基数效应下，2021年一季度经济数据高增基本无悬念，经济复苏趋势不改，疫苗进入最后阶段，从基本面角度，债市依然处于逆风期。但是从政策及供需角度看，中央经济工作会议定调政策不急转弯，加上央行资金面的呵护，预计春节前资金面将维持宽松，财政政策缓步退坡，预计一二月份债券供给压力不大，加上年初机构有传统配置需求，阶段性的机会可以有效把握。

杜钧天

预计收益率曲线仍将维持陡峭化形态，债市中短端品种具备不错的配置价值。

国内经济方面，四季度内需改善已经取代外需反弹，成为拉动国内经济增长的主要动力，基本面维持韧性。债券市场方面，四季度利率债各品种出现不同程度上涨，信用债出现一定程度回调。

展望2021年一季度，全球经济在疫情蔓延和疫苗普及的背景下大概率维持弱复苏，全球主要经济体的宽松货币政策短期难以退出；而国内经济在对城投融资管控、房地产严监管的情况下，制造业投资和消费将是本轮经济复苏的后续支撑，GDP短期增速方向维持向上。

因此债市基本面上仍处于利空压制的环境，长端利率缺乏趋势性机会，但一季度目前看来，在央行维持货币政策松紧适度的情况下，预计收益率曲线仍将维持陡峭化形态，债市中短端品种具备不错的配置价值。在债券组合的管理上，长端利率交易盘仍需耐心等待机会，短端利率品机会较为确定，叠加宽松的资金面，杠杆套息策略仍将带来不错的收益。

高洁

积极参与市场交易，以利率债配置交易为主，同时适当增加杠杆，积极增厚组合收益。

2020年的社会环境和宏观环境都发生了巨大的变化，第四季度随着疫苗研发的不断进步，消费也呈现了逐步回暖的态势，但同时由于超储率过低，存单利率开始大幅上行，带动收益率曲线快速熊平，短债再度剧烈调整。永煤事件也带来了市场阶段性的调整。进入12月后央行增加了公开市场操作的频率和资金供应量，资金面和市场情绪得到修复，存单利率见顶，收益率曲线逐步下移。

我们积极参与市场交易，以利率债配置交易为主，具有较好的抵御信用风险的能力，同时适当增加杠杆，在保证产品平稳运行的同时，积极增厚组合收益。

权益

李会忠

始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司。

2020年四季度，市场处于高位横盘整理蓄势阶段，经济持续向好的趋势和流动性边 际收紧、部分行业估值高企的状况形成短期的市场平衡，各行业的表现分化巨大。由于 季初指数处于震荡中枢的下沿，而季末指数处于震荡中枢的上沿且有蓄势突破的迹象， 所以纵观全季主要指数还是普遍大涨的，其中沪深300上涨13.60%，创业板指上涨 15.21%。表现较好的行业有电力设备及新能源、有色金属、食品饮料、汽车、家电等， 表现较差的行业有传媒、商业零售、房地产、通信等。四季度，本基金根据行业景气度 情况、疫情影响、公司质地等因素，对一些表现突出的行业做了前瞻布局。

我们将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力 争为基民创造良好的投资回报。

宋绍峰

加大对于机械、化工、新能源等顺周期、景气上行行业的配置，优化消费、电子和医药行业的配置。

2020年四季度的市场主要面临三个不确定性。首先是国内流动性边际收紧的预期，在受到新冠疫情冲击后，今年金融市场流动性整体偏宽松。我们判断在经济有序恢复后，流动性虽然可能边际收紧但步伐或将温和，在通胀预期和经济实质向上周期未开启之前，市场流动性仍将较为充沛，股票市场估值大幅压缩可能性较小。其次是全球新冠疫情发展，我们注意到欧美发达国家新冠疫情控制效果一直低于预期，其根本原因是体制问题，并且认为即使mRNA疫苗问世，欧美经济实际恢复也要到2021年三季度。第三是美国大选不确定性，依照我们之前判断，大选不确定较大，最终影响会在税率、政府支出等财政问题，但美元走弱、量化宽松等长期趋势不易改变。

在四季度我们继续加大对于机械、化工、新能源等顺周期、景气上行行业的配置，同时优化消费、电子和医药行业的配置，降低或退出部分竞争壁垒相对较低、或短期涨幅过高的公司的配置。我们对未来中国制造业的景气上行充满信心，在选股中继续坚持长期投资、相对集中的原则，同时行业权重参考沪深300指数进行较严格约束。

风险提示：文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议，基金公司也不保证当中的观点不会发生调整和变更。基金投资有风险，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。