股指观点：A股顶部滞涨与港股补涨

股指观点：股指进入阶段性顶部区域

1、大类资产方面，人民币汇率指数再度向上，人民币兑美元保持升值趋势不变，本周十债低位震荡上扬，商品市场下跌，沪深300指数震荡。央行维护货币市场流动性，7天shibor维持中性，债券市场利率降幅变缓，一年期国债利率、同业存单利率开始回升，十年期国债震荡下跌。利率环境开始变换。大类资产主要了反映对疫情的担心，中国春节倡导就地过年，减少人口流动，加强返乡人口的居家隔离政策，将显著限制春节消费，由于去年疫情影响基本上是发生在春节初三以后，消费数据同比冲击较大。同时，国外疫情仍在发展，疫苗生产显著不足，并且变异导致疫苗有效性存在不确定性。复苏进度可能继续延后，商品市场下跌，长期国债上涨。

2、上周资金流动继续大幅上升，最主要的仍然是新基金发行仍然维持1200亿的高位，其次是两融资金，增量达293亿，北上资金流入放缓，只有96亿，周度资金流入继续维持高位。IF净空单维持高位，综合基差贴水显著扩大，保值压力增大。

3、上周GIS二级行业指数医疗、制药、创业板、半导体板块领涨，保险、能源、银行地产垫底。行业上医疗保健经过下半年大调整后卷土重来，新能车热点维持高位。已公布的银行业绩环比较好。市场热点变为港股，南下资金大幅增长。

4、当前股票市场有几个指标接近极值，沪深300指数接近历史极值，市盈率接近极值，风险溢价比接近极值，年度同比涨幅接近极值，恒生与沪深300指数比值接近极值，新基金发行接近历史极值。

5、高估与风险是肯定的，但市场结构性低估也存在。之所以港股成为热点，主要逻辑是港股比价偏低，如果在A股内做低估值的补涨，还是会受到内地信用收缩的大环境影响，不如去做港股，港股受美国货币政策影响更多，受中美关系修复更多。港股上涨属于补涨性质，大量新基金发行产生了溢出效应。但是资金流入港股，对A股是不利的。我们认为A股处于顶部滞涨阶段，低估值的板块在轮动寻找补涨机会。

周度市场综合数据监测

估值与行业数据监测

人民币汇率

人民币汇率指数再度向上，人民币兑美元保持升值趋势不变。

股债商轮动

本周十债低位震荡上扬，商品市场下跌，沪深300指数震荡。

股债对比风险溢价率

十年期国债利率3.12%，风险溢价比接近2017年底，股指相对于国债股指处于高估状态。

恒生与沪深300指数比价

恒生指数与沪深300比价处于底部回升状态，资金显著流入香港股市。

货币债券市场利率

央行维护货币市场流动性，7天shibor维持中性，债券市场利率降幅变缓，一年期国债利率、同业存单利率开始回升，十年期国债震荡下跌。利率环境开始变换。