经历开年来的上涨后，市场近期对银行板块的预期分歧较大，有人叫好，有人悲观。一方面，经济复苏深化下，后周期属性的银行景气度预期改善；另一方面，市场抱团热度不减，低关注度的银行略感一丝清冷。那么，如何看待当下的银行板块呢？
银行赚钱吗？
基本面是行业以及个股投资的核心关注要素。银行基本面的核心主要在于两方面：利息收入和资产质量。具体来看：
利息收入是银行收入的主要部分。而利息收入主要取决于息差，息差又取决于资产端收益率和负债端成本率。1）资产端收益率，目前而言主要取决于信用供需。2020年在逆周期调节的背景下，银行让利实体，信用供给大于预期，资产端收益率大幅下行；而进入4季度之后，信用扩张开始放缓，但经济向上动能依旧，推动收益率抬升；
2）负债端成本率，则主要源于资产端收益率的牵引和政策态度。近年来，在金融创新和整体信贷规模扩张背景下，揽储压力导致负债端成本率抬升。但随着资管新规推进以及政策对互联网存款产品的管制，未来负债端成本率有望下降；
资产质量通过银行信用成本从而影响盈利。主要与经济基本面以及银行本身的前瞻性行为相关。目前来看，经济趋势好转，实体还款能力提升有望降低坏账率。此外，经过2020年疫情冲击，银行加大了前置性拨备计提，后续质量指标有望好转。整体而言，从存量数据来看，2020年3季度，36家上市银行单季度净利润同比为-4.23%，较2季度大幅收窄，而未来有望随着经济基本面的进一步复苏而好转。
数据来源：wind，截至2020-09-30；
银行估值贵吗？
直接从数据来看，银行（申万）当前PE估值7.86倍，近10年历史分位数为82.22%；当前PB估值为0.77倍，近10年历史分位数为9.59%。从PE估值来看，并没有想象中便宜，但对于银行这类企业来说，资产和负债的主要项目都是以“市值”来计价的，业绩容易受利率等宏观经济因素影响而大幅波动。PB相对平稳一些，而当前PB估值处于较低位置。
此外，其他板块的估值一般都受益于流动性宽松，而银行一般却会相对受损。背后原因在于流动性宽松一般对应基本面走弱，逆周期政策调节下流动性扩张，银行让利，其他行业估值则受益于外溢的流动性，银行本身则是受损。而一旦经济好转，流动性环境收紧，银行的相对估值便开始占优。
数据来源：wind，截至2021-01-21
银行涨了吗？
近两年红火的A股市场，对于银行来说却是“其他行业的盛宴”。
2020年全年，申万一级行业指数银行下跌3.25%，在28个申万一级行业排名居于末位倒数第5；2021年开年以来有所追赶，截至1月21日，上涨8.04%，在行业中排正数第5。
累计来看，上涨4.53%，行业排名第20位。但结构内部有分化，2020年至今涨幅在30%以上的有4家公司，占比11.11%，但负收益占比仍高达69.44%另外，交易层面，银行盘子较大，指数权重比较高，对资金的消耗效率也比较大。
数据来源：wind，截至2021-01-21
可以看出，银行属于赚钱、低估值、滞涨板块，但市场当前存在一定分歧。在市场赛道化、抱团特征明显的背景下，银行行情的演绎或需要一定催化剂。因此，策略上，要秉持一定的耐心，经得住寂寞，方可守得住繁华。
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