2020年净值翻倍，且看2021年南方香港成长如何继续掘金香江？

2021年伊始，千亿资金挥师南下。

据WIND，2021年以来，南向资金连续10日单日流入超百亿港元，特别是1月18日，单日流入超200亿，创下沪深港通开通以来单日新高。

“北水”急速涌入香港，或代表着前沿投资者对趋势的敏锐判断。

背靠中国庞大经济体的港股市场，如今正经历从制度到内涵的多方位蝶变，迎来价值重估和创新成长的双轮驱动。

鉴于此，长期深耕港股市场的优秀QDII基金关注度持续升温。此前我们就曾深度了解过南方香港成长(代码：001691）基金经理之一王士聪的投资理念——《南方基金王士聪：做有复利的研究，在基本面右侧买入》。

如今，站在2021年开年，我们再听听王士聪眼中港股投资的长期机会。

以下为直播内容的文字整理，有删改。

▌港股价值不止于低估值，更在于新经济

【王士聪】：如果只看恒生指数，港股估值的确低，但问题是恒生指数对港股市场的代表性在逐步降低，因为恒生指数中金融和地产占比达5到6成。

但在实际投资中，我们更多参照的是MSCI中国指数。这个指数囊括港股、美股中概股、A股中的优秀个股，特点是新经济行业占比较大，目前估值并不是特别低。

自上而下来看，我认为港股投资价值不止于低估值，更在于新经济。港股的新经济行业更多分布在消费、医药和TMT。在港股+中概股中，目前这三大行业在过去十年纬度上审视，处于比历史均值稍微高一点的水平，结合偏宽松的货币环境，可以说目前港股新经济行业估值仍有一定吸引力。

自下而上来看，我们致力于在这些行业中优选个股，未来3—5年在消费、医药、TMT这三个新经济赛道上，仍然可以发现一些投资回报率不错的公司。

▌中概股回归浪潮，丰富了投资机会

【王士聪】：美股一共有两三百家中国企业，其中有比较大的有影响力的企业约三五十家，而目前已经有8—10家拟回归到港股进行二次上市。

这些美股中概股选择回归港股内在原因有二，一是美国监管政策持续收紧，香港市场可以为这些美股中概股提供规避外界风险的避风港；二是港股逐步放宽对“新经济”的上市条件，很多新经济公司因为VIE架构，无法在A股上市，但港股制度层面已不再存在限制。

所以，可以预期，未来将有更多较优质的中国公司回归香港上市，这就带来很多打新和长期投资的机会。

▌港股既有中国经济基本面的强劲支撑， 又处于全球宽松货币环境之中

【王士聪】：很多港股上市公司是中国内地企业，所以本质上港股市场的基本面和中国经济是高度相关的；但是港股资金又来源于全球，投资者以欧美长线机构投资者居多，所以港股资金面又和全球流动性和全球货币政策高度相关。

从基本面来看，目前中国率先控制住疫情，中国经济基本面是全球中最好；从货币面来看，中国货币政策平稳，甚至今年可能有所趋紧，但整个欧美货币大放水，全球流动性变得非常好。

所以说，香港市场既有中国经济基本面的强劲支撑，又处于全球宽松的货币市场环境中，最终导致港股整体呈现出较好的投资机会。

▌广泛覆盖、深度研究，践行长期投资

【王士聪】：首先，我们会挑选出一个非常广泛的研究池，尽可能覆盖更多的股票，包括市场上关注度较低的股票，甚至之前市场对其有所质疑的股票，然后以客观心态去研究研究，摒弃偏见、深度调研、专家访谈、撰写报告、建立模型。

最后，基于未来3—5年，对其盈利和收入进行一个预测，再对公司估值和行业壁垒进行判断。

可以说我们的持仓，经过精心挑选，对其基本面有一定的把握。我们会从长期视角进行选股，并践行长期投资的理念。

▌公司价值的本质是创造价值

【王士聪】：我们所有的研究成果最终还是会落实到数字上面，我们会把感性和理性的数字都融合在财务预测模型之中，再结合公司未来的长期的成长性、竞争壁垒，会判断公司长期的估值应该是多少。如此，我们就可以算出来中长期投资的预期回报率。

我们其实没有在成长和价值之间有侧重，我们主要专注于公司未来3—5年的发展。

我认为价值和成长本身不是对立的，价值的本质是创造价值，创造价值是企业长期发展的潜力，优秀的企业能够不断地为社会、投资者们持续创造价值，价值和成长本质上是统一的，是动态融合的。

▌投资个股时，会落到公司最本质的发展点上

【王士聪】：目前，个人非常关注新兴消费品和零售商、K12教培、医疗服务、TO B互联网企业、中短视频等。我们在不同行业里头看的核心的指标是不一样的，因为不同行业的核心逻辑有很大区别，我们希望更加地关注到每一个行业的最本质的发展点上。

比如在消费领域，我们可能更关注它的产品力、品牌力如何。比如，餐饮企业更注重单店模型、关注开店速度；对于在线教育公司，更关注行业竞争格局。

在医药领域，尤其是创新药企业，我们更关注它的创新属性如何？产品管线推进节奏如何？临床数据如何？

对于TMT公司，我们更关心一些巨头市场布局，关注新业务的发展。