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增配优质基金,是对权益大时代起码的尊重

来源:嘉实财富

嘉实财富研究与投资者回报中心

“送走了魔幻的2020,我们迎来2021年第一周的交易。”简单复盘了各大机构2019年底的展望,大体上对错各半,大家基本上看对了整体上涨的方向,但很多机构错判了节奏,很大程度上是因为新冠疫情这个黑天鹅。所以我们可以清楚地看到,即便以单年维度来衡量,短期预测都是非常困难的事,不妨腾出精力思考长期趋势,长期坚定大趋势,始终对市场做出合适的应对,才是比较理性的做法。

应对远比预测更重要

恰逢2020年是一个非常极致的结构性牛市,截至2020年12月31日,年内有54%的股票上涨,而下跌的股票有40%多,全部A股涨幅中位数大致为2%。

数据来源:Wind,统计截至2020.12.31

图1:A股2020年收益分布,54%的股票上涨

数据来源:Wind,统计截至2020.12.31

图2:2020主要股指涨跌幅 ,创业版50完胜上证50

数据来源:Wind,中信证券,统计截至2020.12.31

图3:2020风格主题涨幅,消费、成长领涨

数据来源:Wind,统计截止2020.12.31

图4:历年基金涨跌幅,基金战胜股指近年来持续体现

目前这结构性的市场,未来会不会持续分化?马太效应、强者恒强,这种分化大概率还会继续。

按照沪深300成分股总市值权重来统计,前5家公司大致等于后157家公司市值总和,这个分化看起来已经比较极致了,但和美国标普500比起来还是不够,标普500里,前5大公司市值大致等于后360家市值之和。目前沪深300的前十大成分股市值占比约为26%,处于近年的高点,但后续这个比例或许还会升高。

数据来源:Wind,统计截至2020.12.31

图5:沪深300前5大公司市值对比图

那投资者如何投资基金?下面两个视角或许可以给我们一些启发:

1)   机构资金正在变得越来越“聪明”

这要从在机构投资中一个被经常误解的问题说起,就是“扎堆”和“抱团儿”。从结果上看,机构资金聚焦于核心资产,表面上是抱团,但这背后的原因有可能是聪明资金越来越聪明,从而让早些年“好资产卖出白菜价”的情况越来越少。其实股票极致分化的结果,也正是公募基金持续贡献超额收益的原因,这是A股与美股不同的原因。大批有超额收益的机构资金(比如公募基金)牢牢地守住了优秀赛道并适度重仓。

2)投资即是认识的变现!优选管理人是选“一流的认知+恪守能力圈”

优秀基金经理对于投资中各类情况的研究和应对有丰富的经验,其认知深度和信息获取的广度往往比普通人要好,这就是我们优选管理人的出发点。

因为优秀的公司卖出白菜价的情况会越来越少,所以基金经理的能力圈就格外关键;投资即是认识的变现!基金经理越来越难赚到自己认知能力以外的钱。

在2020年岁尾,我们看到一位优秀的私募投资经理写下这样的感悟:

“…从结果来看,基本满意。9-11月这三个月,因为较少配置食品饮料和光伏,表现不佳,其余时间应该都跑赢了市场…年初以来的所有产品应该都跑赢了最强的创业板指数…”

“今年最大的错误是对于消费白马的误判,尤其是白酒行业的误判,也印证了这样一句话:长期看,基金经理赚到的钱应该是其知识积累的变现,我在白酒行业的研究深度显然不足以让我能够赚到这个板块的大钱,从这个角度看,市场非常公平。而我12年前在军工行业的积累,让我能够今年在这个板块有所斩获,再次印证了这个道理…”

这就是我们始终强调选择优秀管理人的道理。优秀的管理人认知到位、执行到位,且坚守自己的能力圈不漂移。他们花时间在公司的深入调研上,能踏踏实实发掘好公司,而且能够拿得住。

说到底,我们买基金付出的管理费,一定程度上是买了他们调研获取的额外信息,买了他们的投资方法,买了一份他们在投资上的专注力——选对目标不漂移的能力。

新的一年对于权益基金配置的建议

基于过往的赚钱效应,开年权益产品气氛会继续发酵,权益产品可能迎来一个超级风口。不论短期如何,长期来看,我们坚定建议持有优秀的权益基金,而不是现金或者债券。

2020年的疫情,或许给我们提供了一个教科书式的牛市案例。疫情下全球放水,流动性肆溢,资产价格膨胀,通胀预期高企,股市新高,持有权益类资产的人总资产大幅升值,相对于没有持有权益类资产的人,财富差距迅速拉大。

假如没有疫情,通胀和放水就会减缓吗?答案是否定的。由于通货膨胀长期存在,所以现金类资产无论是以过往相对较缓的速度在贬值,还是像2020年以10%以上的速度在贬值,都只是节奏不同而已;考虑到中国居民金融资产只相当于房地产资产的1/7,未来10年,居民在金融资产和房地产之间的配置比例再平衡大概率会发生,不可阻挡。

想明白这几点,我们就不会对短期的市场涨跌那么在意了,这个大趋势,我们坚信不疑。拥抱优质基金,是对这个权益大时代起码的尊重。

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