中信保诚基金债市周评： 把握业绩增速较高且估值较为合理的个券

宏观环境

国外方面，美国疫情好转后有所恶化，欧洲部分国家疫情反复，全球疫苗接种持续推进。3月美国制造业PMI回升，疫情仍然拖累欧洲服务业复苏。国内方面，2月新增社融量再超预期，社融余额同比增速回升至13.3%，实体融资需求旺盛。生产端表现较好和出口超预期拉动经济持续修复，需求修复则相对较慢。2月CPI与核心CPI同比均上行，生产资料价格上涨推动PPI继续回升。

流动性

3月央行公开市场小幅净回笼，MLF等量续作，LPR报价保持不变。3月财政投放较多，资金面整体宽松，资金价格整体上行。美元指数整体上行，人民币汇率贬值，美债收益率上行至1.7%以上，中美利差持续回落。一级市场地方政府债发行节奏整体后移。隔夜回购规模和占比相比2月有所上升。

债市回顾

3月，资金面维持相对宽松，叠加财政投放力度较大，利率债收益率曲线整体下移。10Y国债、国开收益率分别下降9bp/19bp至3.19%/3.75%，10-1Y国债/国开利差分别下行6bp/21bp至61bp/81bp，曲线走平。国开税收利差继续收窄，信用债收益率多数下行。股债比价上行，股票性价比有所改善。

债市策略

当前海内外补库存周期共振，二季度通胀仍处于上升阶段，1-2月数据显示生产活动较强，出口对经济有较强支撑，房地产仍有韧性，工业企业利润高速增长。虽然消费修复趋势仍然较弱，但短期内基本面仍然向好；政策方面，经济数据向好下，央行将更加注重对整体宏观杠杆的控制。今年地方债供给节奏整体后移，在两会预期目标安排下，预计地方债供给仍在高位，二季度利率债供给即将放量。此外，4月税期扰动可能冲击资金面。总体看，短期内利率债仍然缺乏趋势性机会，建议谨慎操作；信用方面，仍建议偏谨慎，杠杆和久期保持中性，在信用分化环境中，选择中高等级信用债进行投资，并可关注二季度资金面波动加大带来的中高等级信用债的配置机会；转债方面，权益和转债市场经历大幅调整后估值风险有所释放，且近期上市公司将密集披露年报及一季报相关信息，建议可以从PEG等思路，把握业绩增速较高且估值较为合理的个券。

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