来源：兴银基金
3个重大要闻
1、2021年1-2月出口同比60.6%，进口同比22.2%
2021年1-2月中国出口（美元计价）同比增长60.6%，好于预期的41.8%；进口（美元计价）同比增长22.2%，好于预期的10.5%，贸易顺差为1032.6亿美元。排除基数因素外，对比2019年，1-2月份出口总额增长32%，进口增长17%，贸易顺差扩大619.5亿美元。（数据来源：海关总署）
整体来看，年初海外需求仍旧较强，与海运指数等高频指标相吻合。排除低基数影响下，今年前2个月外贸进出口仍增幅明显、“淡季不淡”，延续了去年6月份以来进出口由负转正、持续向好的态势，进出口同比增速均大幅上涨。往后看，仍需关注海外产能逐渐修复以及国内生产端恢复边际放缓对于我国进出口的影响，出口方面需关注疫苗进展和新兴经济对我国出口替代效应的潜在削弱。在海外生产逐步恢复的背景下，国内出口端中长期或逐步走弱。
2、2021年2月CPI同比下降0.2%，PPI同比1.7%
2021年3月10日，统计局公布的通胀数据略高于市场预期，2月CPI同比-0.2%（预期-0.5%，前值-0.3%）；2月PPI同比1.7%（预期1.5%，前值0.3%）。（数据来源：国家统计局）
2月全国CPI同比涨幅收窄，但核心CPI依然处于低位，反映实际需求依然偏弱，PPI同比受大宗商品涨价影响而明显上行。从高频数据来看，预计3月份CPI受食品价格下行影响而底部震荡，PPI将延续高位上行，主要原因是同期低基数和工业品价格上行影响。
3、2021年2月社融增速超出市场预期
2021年3月10日，央行公布2月金融数据显示：社融增速今年以来持续超出市场预期，13.3%的社融增速回至去年12月末水平。2月新增人民币贷款1.36万亿元，新增社融1.71万亿元，均超出市场预期。M1和M2分别为7.4%和10.1%，财政存款下降0.85万亿元。（数据来源：中国人民银行）
社融增速表现强于预期，主要受企业长贷和居民长贷的拉动。整体来看，今年前两月社融增速持续超出预期，融资结构上连续9个月改善，社融数据短期内对债市偏利空。长期来看，一是3-4月份信用债到期规模较大，高基数可能会拖累社融增长；二是银行监管趋严要求下，去年上半年的结构性存款套利行为也将得到抑制；三是近期银行加大排查违规房贷力度，房贷收紧的影响可能也将逐步显现，预计3月份开始社融增速将有所回落。
2个方向的较大驱动因素
利多：资金面偏宽松
利空：社融增速超预期
1个清晰结论
近期公布的贸易和社融数据显示基本面节奏在短期内依然偏强，利率债供给逐步恢复，但市场流动性保持相对宽松，债市呈现震荡格局。中长期而言，在宏观稳杠杆的背景下，资金中枢或将逐步上移，利率债供给压力也将逐步加大。此外，3-4月份信用债到期规模较大，且区域之间融资能力分化较为突出，年内信用风险不可忽视。债券市场中长期仍谨慎，策略上仍以中短久期，维持组合流动性为上。
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