泰旸资产刘天君：抱团不会轻易瓦解，先敬畏市场再去找预期差

来源：好买财富

好买说

“抱团不会轻易瓦解，轻易赌去年涨得少的今年会涨得多，这是个很危险的假设前提。”

“今年我们不会纯粹投周期股，但是也不排斥。周期股投资是个逆人性的东西。我做投资还是喜欢做顺人性的。”

“今年我们重点关注的还是医疗健康、大消费、互联网这些长周期、有很强的成长逻辑和景气度逻辑的行业，我们会去尽量找一些新的或者没被市场认知的机会。”

“选公司时，还是要找到并跟踪行业龙头，把必答的题一定要答到满分，然后再去做几道别人不会答的题。”

以上是在好买近期专访中，泰旸资产创始人刘天君的主要观点。

泰旸以成长股投资见长，强调“优选赛道，精选个股”，长期关注消费、科技、医药三大领域。今年以来基金抱团的“核心资产”大幅波动，经济复苏与通胀预期作用下，周期板块受关注程度直追消费、科技等行业。泰旸会调整布局吗？“核心资产”的抱团趋势结束了吗？在好买的专访中，刘天君给出了答案。

1

抱团不会轻易瓦解

先敬畏市场，再去找预期差

投资最重要的是抓市场的主要矛盾。当前市场的主要矛盾是抱团会不会瓦解。抱团股行情逆转还是强者恒强？我们的结论是抱团不会轻易瓦解，轻易赌去年涨得少的今年会涨得多，这是个很危险的假设前提。

当然我们也不会100%地按照抱团的思路去做投资，还是要找差异化，但也不是为了差异化而差异化。我们认为，在现在市场机构化趋势这么明显的情况下，最重要的是少犯大错，不要着急去找一个所谓的“黑马”或逆向的机会。

我们会去尽量找一些新的或者没被市场认知的机会，有可能隐含阿尔法。我们也会继续关注过去一直跑得不错的行业和板块，市场共识很强大，首先要敬畏市场，然后再去找预期差。

2

今年市场方向或类似2007

但市场估值体系与2007完全不同

我们一直把今年市场大方向比喻为2007年。经济快速复苏，同时也伴随着通胀和股价上升。10多年之后，因为机构化时代的来临，现在A股整个估值体系跟2007年是完全不一样的。那个时候可能周期股跟消费股的估值是差不多的，甚至估值更高。小盘股是溢价的，大盘股没有明显溢价，但现在有很大的差别。

10多年前的城镇化，所谓的经济受“制造业拉动、海外出口拉动、国内城镇化拉动和重工业拉动”，这种景气周期在今年或许会有一个阶段的表现，年初部分的原材料、能源股也在涨，今年的整个宏观经济会是全面复苏。

但今年我们不会纯粹投周期股，但是也不排斥。投周期股要抓一些短期的经济波动，这是个极难完成的任务，因为它是个非常逆向的思维，你往往需要在行业最惨的时候，整个行业都是产能出清、利润都下滑的时候去买，等到行业景气度较高时你要去卖。可能这个景气度又维持很长时间，又卖早了，这个难度非常大。它跟我们投其他的稳定成长的行业往往是完全背道而驰的，它是个逆人性的东西。我做投资还是喜欢做顺人性的。

3

投资收益不是跟着难度来的

必答题一定要得满分

今年我们重点关注的还应是那些长周期、有很强的成长逻辑和景气度逻辑的行业，例如医药健康中的创新药与CRO，大消费中的食品龙头，以及互联网行业等等。

当前机构行业偏好转向了消费、医药、互联网，大家对这些行业的机会可能已形成共识。这种共识的形成，实际上至少经历了2个5年计划，它是符合中国经济发展现状的。

选股方面，我们倾向于把肉眼可见的大龙头找到、跟踪好。我喜欢做简单的事情，决策流程也比较透明，我们的思考逻辑也比较简单，我不排斥标准答案。

比如高考，最重要的是把必答的题一定要答到满分，然后别人不会答的题，做好那么一、两道，你就基本能上清华北大了。投资不是数学奥赛，做的全是高难度的题。投资收益不是跟着难度来的。

当然在标准答案里面我们也会做一些战术性的调整。医药、消费、科技三个赛道，哪个被阶段性低估我们就多配一点。像去年11、12月份，医药大涨、互联网下跌，我们可以做一些轮动调整。

总结以上，今年市场风格虽有抖动，但泰旸选择答好能力圈内的必答题，然后再去寻找差异化和预期差。投资中我们经常要权衡短期和长期，比如短期的经济波动和长期的经济趋势，每个人给出的答案可能不同。而泰旸会去做一些更长期的、自己更擅长的布局，将“优选赛道，精选个股”的理念贯彻到底。

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