"千亿顶流"张坤：阶段性跑输市场时这样拷问自己

原标题：“千亿顶流”张坤：阶段性跑输市场时这样拷问自己（隐形重仓股曝光）

“千亿顶流”、“公募一哥”张坤在3月30日披露的易方达蓝筹精选基金年报中袒露了肺腑之言。

“我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。”张坤说。

张坤建议投资者降低收益率预期，他还表示，评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。

“阶段性跑输时的灵魂三问”

张坤表示，近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。

张坤表示，他的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：“我是否相信这个公司的底层逻辑？是否对公司的长期逻辑充满信心？假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？或许，投资基金也有类似之处。”

张坤指出，回顾2020年，欣喜的是对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。2020年的一些投资决策来自于较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。

“基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。相比国际上不少有 30 年、甚至 50 年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。”

张坤认为，对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。“虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。”

隐形重仓股曝光

截至2020年末，易方达蓝筹精选规模高达677亿元。年报也披露了蓝筹精选的隐形重仓股（前11-20位的股票持仓），分别为华润啤酒、锦欣生殖、山西汾酒、青岛啤酒、招商银行、美年健康、金蝶国际、百润股份、天坛生物、通策医疗。