一周市场回顾：估值分化严重，市场风格切换中

来源：Wind，九泰基金

从换手率来看，上证50指数和创业板指的换手率有所回落。

来源：Wind，九泰基金

风格切换

二次疫情中途扰动

风格上，2020年以来大盘成长板块表现较好，价值板块表现较差但近期回归。展望未来，价值总体占优于成长的风格或将更加明显。

来源：Wind，九泰基金

No.3

市场展望

总体而言，我们认为目前是一个货币紧平衡、信用边际变弱、经济复苏的组合。

从总量上看，对资本市场而言，随着经济的复苏以及实体经济对信息的吸收，资本市场面临流动性最宽松的时候可能已经过去了。经济的复苏导致货币政策从之前的利率下行、社融增速回暖变成利率上行、社融中枢下移这样一个组合。这个组合其实比上一个组合要差一些，再加上权益市场核心品种的估值较高，尽管自2020年9月以来股市经过了一段时间的震荡，风险得到部分释放但可能不够充分。权益市场的表现一定程度上取决于经济复苏的强度，因此结构性选择变得十分重要。

从结构上看，2020年以来价值股有负贝塔，成长股有正贝塔，后续随着经济复苏，单纯依靠持续的估值提升的宏观环境可能已经不存在了，或许更多是走向业绩驱动。总体而言，风格切换正在进行的过程中，或许价值总体占优于成长的风格将更加明显。两条主线或存在较好的投资机会:一条是经济复苏带来的业绩驱动，另一条是景气度高、业绩增长确定性高的板块与个股。

袁多武

复旦大学经济学硕士

九泰基金战略投资部基金经理。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管，2015年加入九泰基金，曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。现任九泰聚鑫混合型证券投资基金经理。

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