来源：嘉实财富
01
私募股权基金募集情况概览
根据中国证券投资基金业协会数据（简称“基金业协会”），截至2020年10月末，私募股权投资基金29,070只，规模约9.42万亿元；创业投资基金9,764只，规模约1.55万亿元。私募股权投资基金与创业投资基金合计约达10.97万亿元。为方便论述，本文按照行业习惯用VC/PE来代指创业投资基金与私募股权投资基金。
数据来源：中国证券投资基金业协会，截至2020年10月末，存续规模保留两位小数。
相比美国，我国VC/PE市场起步较晚，开始于上世纪90年代，在政策、人才、市场等多重因素的积累与进步后，逐步进入发展的快车道，尤其最近10年经历了跨越式发展。
2018年至今，随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的发布，金融行业严监管态势持续深入，去通道、打破刚兑、规范资金池、限制多层嵌套、消除期限错配、净值化管理等成为转型方向。中国VC/PE市场转而进入理性增长阶段，每年新增认缴规模持续下降，2019年新成立基金规模仅为2017年的一半左右。
数据来源：CVSource投中数据
02
私募股权基金管理人（GP）竞争趋势
截至2019年9月底，美国存续私募股权投资基金与创业投资基金合计规模达3.37万亿美元，是中国的2倍以上；存续私募股权、创业投资基金管理人合计1339家，是中国的1/11；平均每个管理人的资产管理规模约25.17亿美元，是中国的22倍以上。
数据来源：中国证券投资基金业协会，美国SEC，1美元=6.5662元人民币
投中研究院统计近3年我国Top250基金管理人（早期&天使基金前50名，VC基金前100名，PE基金前100名）的募集金额发现，数量占比不足2%的头部机构募集了超过市场50%的资金。
嘉实财富观点：强者恒强，头部GP在募、投、管、退等方面具备全方位的竞争优势。市场回归理性后，腰部及尾部GP生存压力增大，预计市场集中度会有所提高。
03
私募股权基金投资回顾
2020年上半年市场整体投资规模在下降，但是科技投资仍然是主线，部分细分行业交易规模实现同比增长，高端制造同比增长91%，人工智能同比增长7%。
数据来源：CVSource投中数据
嘉实财富观点：技术发展不断带来新的投资机会，长期看好科技投资，同时看好头部机构对投资机会的提前布局能力。
04
私募股权基金退出分析
科创板以及注册制的推行，特别是在科创板流动性被验证之后，一级市场被投企业上市的速度大大加快。投中研究院统计2020年上半年共有187家企业IPO，其中118家在国内上市，VC/PE机构渗透率达到78%；另有69家在境外上市，VC/PE机构渗透率为42%。
数据来源：CVSource投中数据
嘉实财富观点：资本市场深化改革后VC/PE投资退出渠道打通，现在是进行股权投资布局较好的时间窗口，但核心是要投资到真正有成长性的企业。
05
私募股权基金S份额发展趋势
通常把新成立的基金称为Primary Fund，把针对已成立基金份额进行买卖的基金称为Secondary Fund，简称S基金。2018年，全球另类资产募资规模约1.49万亿美元，是2008年的2.1倍；同年全球S基金交易总量约740亿美元，是2008年交易总量的3.7倍。
根据清科研究，2018年我国S基金交易可获知的规模为233.64亿元人民币，较全球市场仍处于发展初期，但潜力巨大。2020年以来几笔重磅交易引燃了市场的热情，市场普遍认为2020年是中国S基金的真正元年。
数据来源：根据网络公开资料整理所得，内容仅供参考
嘉实财富观点：S基金优势突出，在全球范围内增长迅速，已形成头部效应。我国S基金是蓝海市场，预测即将迎来爆发期，但参与门槛较高，更加适合大型资产管理机构参与。
06
嘉实财富相关产品布局
如前文所述，VC/PE市场退出渠道打通，资金流转闭环逐渐形成，现在是布局一级市场投资较好的时间窗口。强者恒强，头部GP在募投管退等方面具有全方位的竞争优势，嘉实财富在深入尽调和筛选的基础上，与头部GP建立全面合作关系，甄选私募股权母基金与二手份额基金产品。
私募股权母基金：母基金通过科学全面的评价体系筛选出综合实力较强的头部GP，帮助投资者以较低的资金成本投资到起投门槛较高的优质VC/PE基金，站在巨人的肩膀上穿越经济周期，有效分散投资风险，力争赚取长期复利回报，是高净值客户参与一级市场投资的较优选择。嘉实财富以科技投资为核心，兼顾医疗与新消费，聚焦核心头部GP，并在不同细分赛道、投资阶段和策略打法等方面进行有效组合，引入差异化的股权母基金产品。
私募股权二手份额基金：相比于新设立基金，S基金所见即所得，底层资产明确，降低了盲池投资的风险，基金期限更短、回款更快，客户投资体验较好。嘉实财富看好国内S基金发展前景，致力于挖掘优质基金份额交易机会，在综合考虑资产质量与退出确定性、估值定价、交易风险等因素的基础上，严选优质二手份额基金产品。
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