来源：富荣基金
从2020年Q3开始8寸晶圆厂产能基本接近满载,Q4供求关系进一步紧张MOS、IGBT等产品开始涨价交货周期普遍拉长1~2个月，涨价也由晶圆制造蔓延至封测端。对于此次功率半导体板块景气度提升我们认为短期为疫情导致的供求阶段性紧张，后续将有所缓解但高景气度将贯穿2021年全年，下面从供需两个角度分析。
需求端
首先从需求角度来看，下游需求主要由消费电子、汽车和工业通信等构成。
新能源车采用电力动力系统，相较于传统汽车对于功率半导体的需求大幅提升。传统汽车中功率半导体主要用于汽车的启停、发电和部分安全功能，而在新能源车中电池输出的电压变换、逆变等需要大量的功率半导体。根据英飞凌数据纯电动汽车功率半导体价值量387美金是传统内燃汽车的5倍。
图：不同车型功率半导体器件价值量情况
数据来源：英飞凌，富荣基金
国内和海外新能源车销量均呈现出大幅增长态势。欧洲七国新能源车在补贴政策的推动下出货量大幅增长，我们预计全年出货量有望超120万辆同比增幅超120%。国内新能源车在下半年也呈现出加速恢复的态势，在Q4的10~11月增速近100%。
图：欧洲新能源车销量增长情况
数据来源：Evsales，富荣基金管理有限公司
图：国内新能源车销量增长情况
数据来源：wind，富荣基金管理有限公司
5G带动的智能手机升级，如PMIC芯片在4G时期平均单机需求为4~5颗，5G时代为7~8颗。同时国内华为制裁后，智能手机业务由于芯片问题出现停滞，小米、OPPO、VIVO为提高市占率存在部分Overbooking的行为。
图：国内智能手机出货量情况
数据来源：富荣基金整理
图：华为被制裁后手机格局存在变化，部分厂商存在一定过度下单情况
数据来源：富荣基金整理
疫情背景下在家办公需求提升，推动电脑、平板等产品的需求。从2020年Q2开始PC出货量由5300万台暴增至7200万台环比提升35%同比增长11.41%并在三季度延续了高速增长的态势增速边际提升至15.44%。平板电脑同样在Q2~Q3实现了19.88%、26.60%的高速增长态势。
图：全球PC出货量增长情况
数据来源：富荣基金整理
图：全球平板电脑出货量增长情况
数据来源：IDC，富荣基金管理有限公司
供给端
由于8寸晶圆代工属于成熟制程，需求端在过去的增长在5%左右，因此行业内的供给一直保持温和扩张状态，SEMI预计2019~2022年全球将会新建16座8寸晶圆厂，预计月产能增加70万片，对应2019~2022年供给增量在4~5%之间。同时由于海外疫情的持续扩散我们预计新建产能的时间也存在较大延后的可能。
图：8寸晶圆产能扩张情况
数据来源：SEMI，富荣基金
总结而言，我们认为此轮功率半导体的涨价导火索为疫情导致的阶段性供需错配。每年年末均是行业内供需较紧的阶段，今年因为疫情的原因上半年被冻结的需求在下半年开始出现较大幅度的恢复，而供给端扩张乏力且部分晶圆厂因为疫情原因出现停产，供求关系在下半年持续偏紧进而出现涨价。
从权益市场来看功率半导体板块标的近期普遍有了不错的表现，基于中短期涨价逻辑也有较大程度的兑现需注意一定投资节奏。但拉长来看，回顾过往半导体的向上周期普遍持续2年往上，本轮周期从2019Q2开始往上2020年上半年因为疫情出现一定回落2020年下半年重启向上趋势，展望2021年随着疫情影响的减小预计供给需求将双增，产业景气度有望持续。
图：全球半导体销售额增长情况
（当月值，十亿美元）
数据来源：wind，富荣基金
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