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剧透2021:迎接全球经济正常化,均衡配置价值与成长

来源:华安锐智会

清晨,随手翻开一张日历,2020年已经所剩无几。有客官盘算着这一年的收成,也有客官开始着手布局2021。

投资永远是需要站在当下看未来的,在2020年即将结束之际,小安呈上自家投资团队新鲜出炉的《2021年宏观经济与市场策略展望》,拨开新一年投资的重重迷雾。

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全球经济

迎接经济、政策的正常化预期

从新增病例角度,全球范围内新冠疫情尚远谈不上平息,但考虑到各国应对经验更丰富、致死率持续下降,疫情对经济的实际冲击幅度会远弱于今年的2月至5月;此外伴随辉瑞、Moderna相继宣布疫苗效果超预期,对金融市场的情绪冲击也会大幅弱化。

伴随疫苗普及越来越临近,疫情因素对市场的情绪冲击下降,市场更多会逐步打入经济正常化的预期。

✓ 一方面,经济增速正常化。

自今年5月以来,全球经济全面复苏期,全球主要经济数据均表现较好。疫苗进展顺利并有望普及,加之各国应对经验逐步丰富,预期明年全球经济将逐步摆脱新冠疫情的困扰实现逐步正常化。

✓ 另一方面,全球政策正常化。

经济增速回归正常后,随之而来的就是全球政策正常化。自今年8月以来全球流动性预期持续收紧,此外,明年国内财政、货币政策预期也会较今年有所收缩,相应地小安家的投资团队预期,明年社融增速也可能会较今年出现温和下行。

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国内经济

“十四五”开局,坚定高质量增长

宏观经济方面——

未来2个季度经济增速确定性走高,目前尚处于低位的线下经济将会持续提供动能,不过,在经济接近常态化后回升动能会相应放缓。

与此同时,根据十四五规划与2035年远景目标全文稿来看,中长期维度政策思路还是强调高质量发展,“轻总量、重结构”,通过科技创新引领经济转型升级是长期主题,强大国内市场、要素改革、对外开放都是具体手段。

货币政策方面——

从三季度《货币政策执行报告》等官方表态来看,明年“稳杠杆”是主基调,但结合2018年的经验来看,为保持经济环境平稳,明年宏观杠杆率可能还是需要维持一定幅度的上行。

国内经济是全球经济的一部分,值得注意的是,目前我国处于“十四五”的开局阶段,十四五规划将对相关产业发展产生深刻影响,其中将会产生非常重磅的投资主题。

3

市场前瞻

关注结构性机会

基于以下三个方面的原因,小安家的投资团队认为,2021年整体市场走势存在一定压力,但中国经济处于结构性转型阶段,市场的结构性机会仍值得挖掘。

首先,未来上市公司盈利值得关注。

基于二三季度上市公司盈利持续超预期、且统计局公布的工业企业利润持续复苏。

其次,无风险利率全年或呈现震荡走势。

至11月中旬,十年期国债收益率回升至3.26%左右,展望2021年,十年期国债收益率或呈现“N型”走势,对权益市场影响中性。

最后,预计全年风险溢价维持低位震荡。

预计2021年风险溢价维持低位震荡。在社融增速放缓、货币财政边际调整的背景下,以年维度看,市场风险偏好难有大幅回升。

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行业配置

哑铃型策略,均衡配置价值与成长

基于以上分析,哪些行业是重点投资方向?

第一,走向全球的中国制造。

经过疫情,部分中国制造业品牌有望进一步替代海外产能、提升全球市场份额。从“中国龙头”走向“全球霸主”的过程有望给相关领域的公司带来中长期增长与投资机遇。

第二,新经济赛道。

十四五产业规划开始起草,新能源汽车/新能源等产业有望迎来新一轮成长期;此外,中长期看,5G及应用/半导体/医药医疗/消费升级等方向仍将保持关注。

第三,经济复苏带动价值板块回暖。

伴随国内经济修复与疫苗推广,估值较低的金融业、上游原材料行业迎来阶段性景气改善与价值回归;伴随疫苗推出、及全球经济恢复,机场航空/酒店/电影等服务业正稳步复苏;伴随居民可支配收入回升,白酒、家电等可选消费有望回暖。

2020年A股整体趋势向上,沪指由阶段低点向上攀升,在此基础上,多空因素继续交织的背景下,投资者要从更理性的角度去理解市场。但这并不意味着未来的市场是平淡的,博弈之下仍然存在结构性机会。今年以来公募基金业绩与规模齐飞,充分展示了专业投资的力量,对于看好的投资板块,投资者不妨借道相应的主题行业基金,提前为2021年谋划布局。

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