股票研究部高级经理 陶雨涛
十月股市收官，汽车板块以12.4%的涨幅位列申万28个行业之首，赚足了市场的目光。究其原因，主要还是因为行业数据不错，比如中汽协公布的汽车行业总销量今年4月单月同比增长了4.5%，虽然增速不高，但是这是从18年7月份开始，汽车行业销量连续21个月负增长之后的首次转正，意义重大。接下来的5-9月，汽车行业销量的增速出现了连续5个月的双位数增长，尤其是7月更是出现了一个增速的小高峰——16.8%。这个亮眼的7月份数据在8月初发布之后引发了市场的关注，于是汽车板块从8月开始相对大盘持续地跑出了超额收益。
汽车数据好，首先还是跟行业目前处于景气周期有关。如果对乘用车的历史销量增速做量化分析的话，就可以发现其存在一个很明显的时长为45个月的库存周期。当前行业刚好处于上行阶段的主动补库存状态，这是最具投资价值的一个阶段，相关公司的股价表现也确实很出众。其次，汽车行业销量从18年7月开始出现的连续21个月的负增长促使很多地方政府出台了汽车消费刺激政策，这也拉动了一部分汽车销量。
但是我们也不能过分乐观，因为中汽协的这一亮眼的数据里面其实还是含有一些“水分”的。这里的“汽车”是一个包括乘用车、卡车、客车等多个类型在内的广义概念，就以汽车销量增速最高的7月份为例，当月乘用车的增速其实只有8.9%，而与居民消费无关的重卡和轻卡的销量增速分别高达84%和69%，正是这些商用车的超高景气度把汽车整体的销量增速拉高了接近8个百分点，达到了16.8%的水平。
不过乘用车板块相对重卡板块比较好的一点是它目前还处在上行周期，一直到2021年2月份左右才会到达景气的最高点。而用相同的量化方法分析重卡数据就可以看到虽然重卡也存在着明显的时长为41个月的库存周期，但它相对乘用车是一种早周期品种，这轮周期的最高点恰好就是今年7月，目前已从主动补库存阶段过渡到被动补库存阶段，这也是为什么最近几个月重卡相关公司的股价会跑输乘用车。
所以从当前一直到明年一季度，以乘用车为主体的汽车板块还是很具有投资价值的。而在明年乘用车行业的被动补库存阶段到来之后，建议就可以把重点慢慢转向其他方向，比如空调行业的投资。其实今年的空调行业与去年的汽车行业非常类似，都发生了行业标准的升级迫使终端渠道去库存的情况，相关公司的业绩也因此大幅下跌。但是当这种一次性的影响过去之后，由于市场关注度已较低，行业即使只发生像今年乘用车这样的弱复苏也能带动股价出现较为可观的涨幅，预计明年空调行业也会出现类似的情形。
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