9月以来市场波动不断
让投资者经历了多轮坐过山车一般的心情
在震荡市中如何控制回撤？
后续市场将会如何演绎？
带着这些问题
本次《银河大咖请回答》栏目请到了银河基金
神玉飞 先生
为大家分享自己的投资心得
神玉飞被投资人称为“神博”，是一位经验丰富的基金经理。他经历过几轮市场涨跌，在摸索总结之后，非常重视研究如何控制回撤。他认为，虽然市场下跌的原因各有不同，但是在控制回撤上仍需以科学理论为指导，以实践为基础不断学习探索。
提问
Qustions
解答
Answers
Q:
请简单介绍一下您的投资理念和风格？
A:
我从2017年开始形成了自己的投资方式，风格上相对均衡不走极端，力求在控制波动的基础上长期持有成长股来获取收益。
我的组合大部分超额收益来自于选股，其次是行业和风格。国内市场风格轮动的特征较为明显，很少出现一个板块能够持续跑赢的现象，因此我不会对行业做大幅偏离，更希望通过选择不同行业中的优质公司获取alpha。
Q:
您的投资框架是怎样的？
A:
我的投资框架可以总结为三点：
1.自上而下选择行业风格
上市公司的业绩是整个社会经济活动的体现，如果经济下行即使是优秀的上市公司盈利也可能受损，因此需要自上而下根据宏观经济背景优选行业和风格。
2.自下而上选个股
在个股层面，我会关注现金流量表、利润表和企业的商业营运模式，倾向能够创造价值、对资本市场融资诉求较少的公司。
3.逆向思维抓反转
我会逆向把握行业确定性反转机会，以及优质公司在事件冲击后带来的投资机会。行业确定性反转机会通常出现在周期行业由亏损转向盈利的时点，比如2018年底之前生猪养殖处于亏损状态，但此后行业在2019年触底回升。
Q:
您有哪些方法控制回撤？
A:
一方面成长股在上升期间也可能会有明显波动，我会关注自己组合的动量因子指标，动量因子是衡量短期强势股票权重的指标，一旦过高组合可能会发生较大回撤，因此我会通过行业和个股的不断轮动力求将动能因子维持在相对稳定区间内。
Q:
近期市场波动较大，您如何看待后续的市场走势？
A:
影响股市的最主要因素是业绩与估值，业绩与经济基本面相关，而估值与流动性相关。
从基本面看
上半年国内经济受到疫情影响增速回落，下半年经济可能出现明显好转，和经济相关的行业应该有较强的业绩支撑；
从流动性看
上半年由于疫情导致流动性宽松，但下半年对流动性宽松的预期不能过高，如果边际收紧可能会对高估值板块有一定压力。
近期市场波动虽然较大，但科技、消费仍然是长期的趋势，短期有估值消化的问题，而低估值行业有可能在未来一两个季度有所表现。
Q:
您管理公募基金已经有7年多了，这些年来有哪些心得体会呢？
A:
我2007年从复旦毕业后就加入了银河基金，从研究部的实习生做起，之后担任宏观策略研究员，也看过建材和轻工行业，因此我在行业上并没有明显的偏好。
管理公募基金之后，我在2015年操作较为激进，获得了一定的业绩，但在2016年市场下跌时没有控制好回撤，净值下跌幅度相对较大。这段经历给了我深刻的经验教训，让我意识到控制波动、控制回撤的重要性。
因此从2017年开始，我建立了较为成熟的投资体系，非常重视控制回撤，尽力为持有人带来良好的投资体验。
看了“神博”的专访，大家是不是对他有了新的认识？目前，神玉飞正在管理的基金之一银河智联混合（519644），感兴趣的投资者不妨关注一下~
银河智联混合
基金代码：519644
历史业绩表现
近一年
近三年
成立以来
净值增长率
88.45%
144.26%
123.50%
业绩比较
基准
21.73%
19.50%
20.42%
同类排名
45/475
12/299
-
星级评价
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