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创新医药 投资之道

2019年以来,申万医药指数上涨132%,跑赢沪深300指数19个百分点,结构性机会更加突出,创新医药个股大都有200%以上的涨幅,PEG基本都在2-3倍以上,部分公司尚未盈利,此刻,创新医药还能买吗?

我们的答案是肯定的,最大的理由就是创新医药是中国朝阳产业的一片蓝海。

一、空间巨大。中国1.5万亿市场,创新药仅有1000多亿,对比发达国家再结合14亿人口的购买力,未来10-15年突破万亿是必然的。以肿瘤免疫药物pd1为例,在未进医保及三四线治疗为主的条件下,2020年中国市场有望突破100亿,对应人群10万不到,仅占中国肿瘤新发人数的2.6%。

二、中国具备全球医药的创新能力。具体体现为:1、重磅创新药产品基本晚1-2年,以PD1、TIGIT、CD47为代表的肿瘤免疫靶点的单抗或双抗产品基本与国际同步,2020年起国产创新药批量登陆国际市场;2、国产创新器械进步飞快,国产TAVI(经导管主动脉瓣置入术)瓣膜、高端人工晶体、神经介入产品等进入了进口替代的高速成长期、分子诊断产品领先全球;3、生物疫苗领域,CRM197载体蛋白技术平台、重组腺病毒载体技术平台基本和国际同步,mRNA疫苗技术、新型佐剂技术平台快速推进;4、创新药CRO和CMO快速成长,我们拥有工程师红利、制剂开发技术回流、先进制造车间设备、以及完善的上游供应链平台等优势,大大促进创新医药研发的速度。

三、创新医药投资高估值是必然的,传统估值手段是失灵的。1、创新医药空间大但失败风险也大,科创板红利催生上市公司高估值,是必然的结果;2、基于未盈利或刚盈利,PEG等传统估值手段更多是对标已实现或即将实现收益的公司,对创新医药的估值必然是失灵的。

四、创新医药投资是一个长期投资过程,往往逻辑比估值更重要,持有比波动更重要。我们简单归结为几点投资逻辑:1、集中配置数只龙头股票,享受医药创新红利;2、研判科技产品生命周期和行业护城河等,投资行业龙头或拐点型企业;3、重点考察创新药团队带头人和治理结构,如Pascal Soriot 2012年成为阿斯利康CEO,集中创新力量,扭转颓势,Tagrisso、Imfinzi 等重磅产品领先上市,今年又快速推进重组腺病毒载体的新冠疫苗。

作者

国寿安保健康科学混合型证券投资基金

基金经理 刘志军

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