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诺德基金:10月债市继续震荡 关注货币政策边际变化

资金面: 9月市场回顾:资金中枢和8月基本持平,跨季影响使得资金面波动较大

9月份,政府债券净融资规模为9,531.27亿元,较8月份下降近3,000亿元。本月MLF到期金额为2,000亿元,考虑到政府债券供给压力等因素引起的银行超储率较低,央行进行超额续作6,000亿元。为了平缓跨季因素对于资金面波动的影响,央行加大了14天逆回购的投放力度,截至9月30日,未到期的14天逆回购金额为7,700亿元,同时9月份央行净投放(含国库现金定存)4,200亿元,9月份的资金利率中枢和8月份基本持平。受银行结构性存款压缩和政府债券供给压力带来超储率降低的影响,同业存单的发行利率在央行超额续作MLF后出现短暂下降后迅速回升,相比于8月份,9月份同业存单总发行量和净融资额均小幅下降,同时9M和1Y期Shibor同样在央行超额续作MLF后出现短暂下降后迅速回升。考虑到经济基本面环比不断改善的趋势,10月份货币政策预计会进一步回归正常化。10月份将会是最后一波地方债发行高峰以及传统缴税季,预计央行会通过灵活适度的公开市场操作将DR007维持在2.2%附近。

债券市场走势:9月债市,跨季资金面波动引起短端利率小幅上行,经济基本面持续向好使得中长端利率大幅上行

中国9月官方制造业PMI 51.5,预期51.3,前值51.0;中国9月财新制造业PMI为53.0,预期为53.1,前值为53.1。长端利率由于缺乏利好增量信息导致多头乏力,并且政府债券供给压力虽然较8月份有所降低但是依然较大,叠加8月份社融数据大幅超预期,9月份国债收益率曲线较8月份整体上行约10BP。

债市展望:债市继续震荡,关注货币政策边际变化

10月债市多空因素交织:首先,政府债券供给预计将和9月份持平,供给压力依然较大;其次,10月份是传统缴税大月,月度中旬缴税因素对于资金面的影响加大;再次,10月上旬将有7,700亿元逆回购集中到期,央行公开市场操作值得关注;再次,在岸、离岸人民币兑美元进一步升值,对于出口的影响值得关注;最后,欧美疫情二次爆发叠加美国大选,国际局势和经济复苏的不确定性进一步加大。总体而言,10月债市预计继续震荡,依然建议以票息策略为主。

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