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产区停割供应较少 橡胶有望延续偏强

内容提要

1、原料价格止跌回升支撑期货价格

2、云南产区步入停割,全乳胶仓单紧张延续

3、下游轮胎开工或受出口货柜紧张影响而下降

4、终端重卡需求表现强劲

策略方案:

单边操作策略区间操作套利操作策略操作品种合约ru2105操作品种合约操作方向逢低买入操作方向入场价区14600-15000入场价区目标价区16500目标价区止损价区止损价区

风险提示:

关注国内外经济政策变动和海外疫情发展情况;产胶国政策,产区天气变化;交易所库存和保税区库存变动;下游采购态度和数量。

一、产业链供需情况分析

1、主产区供应状况分析

从供应端来看,11月份国内外产区天气转好,原料开始放量。不过至月底,云南产区陆续进入停割期,产量逐渐减少,质量也相对欠佳,年度大幅减产已成定局。海南产区来看,中部偏北县市预计12月中下旬进入停割期,中部主产区预计元旦前后停割,由于11月下旬局部出现间断性降雨,对割胶工作有所影响,胶水干含也逐渐下降。截止11月27日,中国海南产区国营胶水进全乳厂收购价为13300元/吨,较10月底大幅减少900元/吨;进浓乳厂收购价格为14000元/吨,较10月底大幅减少4500元/吨。胶水进浓乳厂收购价格升水进全乳厂收购价700元/吨,据悉目前全乳胶产线基本上处于停产状态,年度全乳胶产量维持大幅减产预期。

数据来源:wind 瑞达期货(002961,股吧)研究院

数据来源:隆众资讯 瑞达期货研究院

东南亚产区来看,泰国南部、马来西亚及印尼多雨,对原料产出有所影响,价格也随之高位回落后持稳运行。从泰国合艾原料市场价格来看,截止11月27日,胶水价格在53.5泰铢/公斤,较上月同期下降12泰铢/公斤,较去年同期高15.2泰铢/公斤;杯胶价格在39.6泰铢/公斤,较上月同期下降3.6泰铢/公斤,较去年同期高5.4泰铢/公斤。越南天气相对正常,原料胶水和杯胶价格暂时持稳。季节规律上来看,越南产区即将进入停割期,而12月份泰国则处于旺产季,但今年受疫情影响劳工不足,加上拉尼娜现象的预期仍存在,产量能否得到明显提升存在较大的不确定。

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2、进口情况分析

进口方面,海关数据显示,今年10月,中国进口天然橡胶23.4万吨,同比猛增44.3%,环比大降19.8%;1-10月,中国进口天然橡胶合计173.4万吨,同比降13.5%,主要是因标胶进口量同比下降20.8%所致。10月天然胶进口量环比大跌,主要因10月国外主产区持续强降雨影响产量,叠加基差走强导致套利盘进口的需求降低。其中,中国10月进口泰国橡胶5.8万吨,环比下滑18.35%,同比下滑9.72%;进口印尼橡胶2.9万吨,同比猛增95.6%,环比下滑44%;进口马来西亚橡胶2.4万吨,同比减少10%,环比减少7.57%。

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另外,今年10月国内进口混合胶28.3万吨,同比大增35.9%,环比下降29.3%;1-10月进口混合胶294.8万吨,同比增长46.2%。10月份中国天然橡胶与混合胶合计进口51.7万吨,同比增长39.6%;1-10月天然橡胶与混合胶共进口468.2万吨,同比增长16.4%,净增66万吨。

根据越南海关数据,今年10月份越南出口天然橡胶19.5万吨,环比下降5.22%,同比上升1.6%;1-10月份累计出口天然橡胶130.874万吨,同比增加0.11%。10月份受到多雨天气影响,越南产出下降进而导致出口环比下滑,但同比仍维持在高位。11-12月,随着海外产区天气转好,预计国内进口量将呈现环比增长态势。

3、库存分析

今年以来,青岛地区天然橡胶库存总量不断攀升,虽然六月份在需求的恢复下库存一度出现下降的苗头,但7-8月份随着海外原料供应增加、进口上升,9月份青岛地区天然橡胶总库存再度回升。进入四季度,在需求的带动下,青岛库存出现缓慢的下滑。

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青岛地区天胶保税仓库主要存储美金胶,该部分胶种普遍用于出口轮胎当中,今年由于国外主产区原料紧张,标准胶产量萎缩,加上上半年轮胎出口订单大幅下滑,手册减少用量下滑,从而导致标胶进口量下降,据隆众资讯统计,截止11月13日,青岛地区天胶保税库存12.16万吨,保税库存整体压力不大。一般贸易仓库主要存储人民币混合胶,今年套利盘需求导致混合胶进口量大幅攀升,而该部分胶种普遍用于内销轮胎当中,受轮胎厂订单增加、开工率大幅提升影响,四季度以来出库明显好转,截止11月13日,青岛地区一般贸易库存67.31万吨,维持下跌但是跌幅收窄。据业内统计,目前国内天然胶总库存量达140万吨左右,相当于国内3个月左右的使用量,整体库存压力依然存在。

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期货库存方面,截至11月27日,上期所天然橡胶库存136906吨,较2019年同期减少91376吨;期货仓单库存95380吨,较2019年同期减少71880吨。就今年的情况来看,由于产区物候异常,树况生长层次不齐,加之干旱及病虫害等导致云南、海南产区较正常开割时间延后一个半月左右,至6月份才开始明显提量。但是进入7-8月份之后连续降雨较多影响割胶作业,自产原料持续供应偏紧。加上全球疫情爆发导致手套需求增加,乳胶企业生产利润明显好于干胶,因此乳胶企业胶水收购价多高于干胶工厂,进而导致原料分流,压制全乳胶产量的释放。货源不足下,全乳胶仓单仅为去年同期的一半左右,11月中旬14.241万吨老仓单期转现后,剩余已经注册仓单数量一度仅剩7万余吨,虽然之后随着产量的提升入库加快,但目前的9.5万吨亦处于偏低的水平。而目前云南产区已经陆续停割,海南产区虽然还有一个月左右停割,但在干含低和浓乳分流下,新胶仓单难以明显增加。据卓创预计,今年交割全乳减产约8-10万吨,同比下滑约30%附近,交割品供应不足将继续影响着沪胶期货价格。

4、下游轮胎行业需求分析

从轮胎产量看,国家统计局数据显示,2020年10月份,中国橡胶轮胎产量大约为7846.2万条,同比增长15.2%;1-10月中国橡胶轮胎累计产量大约为66114.3万条,累计同比下滑2.1%,降幅与1-9月相比,再次得到得到缩窄。

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从国内轮胎厂的开工情况看,根据中国橡胶信息贸易网的统计,截至11月26日当周,国内半钢胎厂家开工率为71.3%,环比增加0.29%,同比增加3.37%;全钢胎厂家开工率为75.35%,环比增加0.05%,同比增加7.19%。目前山东东营及潍坊地区环保限产厂家开工逐渐恢复,加上因前期外贸订单排产力度较大,多数工厂内销产品畅销规格仍存缺货现象,弥补前期订单空缺的需求对部分轮胎厂开工形成提振。但外销方面,近期外销市场受集装箱短缺影响,出货放缓,成品库存增加,厂家适当调整开工负荷。后市来看,北方季节性淡季影响,需求逐步弱化,加上出口货柜偏紧,后期轮胎厂开工率有所下降。

来源:wind 瑞达期货研究院

进入四季度后多地重大项目提速扩容,各地紧抓施工黄金期,工地轮胎消耗快且物流运输量增加,提振替换胎市场行情。从公路货运量和公路货运周转量来看,10月份公路货运量环比上月增加8.9%,公路货运周转量环比上月增加10.7%。配套市场方面,重卡销售情况较好对轮胎销量有较大的带动作用。

来源:wind 瑞达期货研究院

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出口市场方面,随着全球经济的逐步复苏,中国轮胎出口持续回升。海关数据显示,2020年10月份国内轮胎出口为4612万条,环比减少3.67%,同比增长26%;今年1-10月份,国内轮胎累计出口38388万条,同比降幅为7.7%,累计出口量同比降幅进一步缩窄。虽上半年新冠肺炎对中国轮胎企业的出口造成了两次冲击,随着海外市场的逐渐恢复,欧美、中东订单持续向好,国外轮胎补货订单逐渐回流中国市场,中国轮胎出口订单从6月开始回升。出口依赖度超过40%的中国轮胎出口订单在下半年迎来向好局面。随着海外经济活动的陆续恢复,外销订单充足,出口及配套市场的改善对轮胎企业开工有较强支撑。但后期来看,货柜紧张和运费高企等物流环节因素对国内轮胎出口的制约明显,倘若短期内出口货运紧张的局面未能改观,轮胎工厂出口的发货速度将受到限制,进而影响国内轮胎企业的开工水平。

来源:wind 瑞达期货研究院

5、终端重卡行业分析

从终端产销情况据来看,据汽车工业协会数据表示,2020年10月汽车产销分别完成255.2万辆和257.3,环比分别增长1%和0.3%,同比分别增长11.2%和12.7%。国内疫情有效控制后,市场恢复明显,截止10月份汽车产销已连续7个月呈现增长态势,其中销量已连续六个月增速保持在10%以上。

今年以来,国家层面和地方层面陆续出台政策,刺激汽车消费,在国内国际双循环的新发展格局下,政策的扶持有利于需求的释放。11月中旬国常会宣布,要实施扩大内需战略,进一步促进消费。在汽车方面,将鼓励各地增加号牌指标投放,开展新一轮汽车下乡和以旧换新,鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车,对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车给予补贴。各地也密集出台汽车消费刺激政策,助推汽车消费市场景气度上行。

来源:wind 瑞达期货研究院

第一商用车网数据显示,2020年10月,中国重卡市场预计销售各类车型12.9万辆,环比下降14.3%,同比增长41%。1-9月累计销量136.52万辆,累计同比上涨39%。今年10月份为止,中国的重卡市场已经连续七个月刷新当月销量纪录,全年或有望达到156万辆的销量。主要支撑因素是国三柴油货车提前淘汰、治超力度依旧较大,以及“内循环经济”逐步启动、基建工程项目开工季后移以及由此导致的工程车需求旺季后移。由于很多地区的国三提前淘汰补贴窗口是到今年年底截止,因此12月份仍然是一个重卡新车的购买高峰。而重卡销量维持强劲势头,对天然橡胶需求起到强心针的作用。

数据来源:wind 瑞达期货研究院

二、市场评估与展望

目前来看,供应端来看,国内云南产区步入停割期,年度大幅减产已成定局;海南产区虽然仍处割胶期,但不时遭遇降雨天气扰动,加上浓乳方向胶水收购价持续升水全乳方向收购价,使得全乳胶产量仍维持大幅减产预期。在11月老胶期转现后,目前的注册仓单量处于绝对低位,由于新胶仓单难以明显增加,交割品紧张仍将继续影响期货价格。东南亚产区来看,近期泰国南部、马来西亚及印尼多雨,对原料产出有所影响,虽然12月泰国处于割胶旺季,但受疫情影响劳工不足以及拉尼娜现象的预期仍存在,后续产量能否得到明显提升存在较大的不确定。而需求端,重卡销量的亮点表现使得轮胎需求存在较强预期,同时在海外经济复苏下,中国轮胎出口呈现强劲反弹之势,虽然全球经济恢复的节奏会受到疫情的干扰,但是延续反弹修复的方向不变。不过短期货柜紧张、运费高企等物流环节因素对国内轮胎出口的制约明显,倘若出口货运紧张的局面未能改观,轮胎工厂出口的发货速度将受到限制,进而影响国内轮胎企业的开工水平。综合以上,预计12月份胶价在交割品偏紧的利好推动下整体呈偏强运行,但受制于轮胎厂开工下降预期带来的需求边际减弱,预计上方空间较为有限。后市关注东南亚气候变化,一旦拉尼娜现象增强给产区带来了强降雨,对胶价将有明显推动。

操作策略:

(一)投机策略

受产区天气好转,11月份沪胶期价高位回落调整。然而12月国内云南产区步入停割,海南产区虽未停割但雨水增多,原料价格大幅攀升,交割品稀缺再度发酵;泰国产区同样也遭遇强降水,天气对市场心态的影响或卷土重来。因此操作上,ru2105合约可关注14600-15000附近支撑,nr2102合约关注10700-11000附近支撑,可尝试逢回调买入操作。不过受制于需求减弱预期,因此上方空间不可过分看高。

数据来源:博易大师

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(二)套利策略

截至11月27日,沪胶2101合约结算价在14880元/吨,沪胶2105合约结算价在15070元/吨,19年国营全乳胶价格在13925元/吨,2101合约升水现货955元/吨,基差与过去两年同期基本持平;ru2101合约贴水ru2105合约190元/吨,价差得到修复但仍略高于过去三年同期水平,后期可继续关注空近买远套利操作。

数据来源:wind 瑞达期货研究院

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截至11月27日,nr2102合约结算价为11040元/吨,青岛保税区STR20库提价为1660美元/吨,折算成人民币报价后,贴水期货价格113.38元/吨。从RU-NR价差来看,截至11月27日,RU-NR主力合约价差在3740元/吨。由于沪胶交割标的是全乳胶,20号胶的交割标的来自东南亚产的20号标胶。今年全乳可交割量明显减少,而东南亚产区供应相对充裕,前期买ru空nr套利仍可适当持有。

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数据来源:博易大师 瑞达期货研究院

(三)套保策略和期权交易策略

在套期保值方面,虽然今年供应端减产带动期价大幅走高,但考虑到中长期供需格局仍未扭转,建议产业链上游后市可等待逢高介入卖出套保机会。另外,考虑到中短期价格上行概率较大,期权操作上可关注买入虚值看涨期权,注意风险控制。

风险防范

1、关注国内外经济政策变动、海外疫情发展情况;

2、产胶国政策,产区天气变化;

3、交易所库存和保税区内、外库存变动;

4、下游采购态度和数量

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