“免税一哥”大爆发，3日市值飙升600亿

财联社（上海，研究员 周辰）讯，熟悉的“核心资产”狂飙的行情又回来了！今日免税龙头中国中免股价再创历史新高，截至收盘，中国中免大涨4.19%，股价最高达255.32元，总市值逼近5000亿大关。在中国中免的带动下，此前曾走出过11天8板惊艳走势的海汽集团(603069,股吧)借势实现换手2板，此外王府井(600859,股吧)、百联集团、格力地产(600185,股吧)等前期知名的免税牛股纷纷跟涨。

中国中免日线走势图

消息面，据海关总署网站今日消息，《中华人民共和国海关进出口货物减免税管理办法》已于2020年12月11日经海关总署署务会议审议通过，自2021年3月1日起施行。《办法》提到，进口减免税货物的监管年限为：船舶、飞机：8年；机动车辆：6年；其他货物：3年。有市场人士分析认为，当前各家新增免税经营商在供应链能力建设上仍处于前期开拓阶段。在持续引导消费回流、加速免税市场扩容逻辑背景下，中国免税行业整体受益。

两大因素促使“免税”龙头再创历史新高

事实上，在今日创出新高之前，中国中免本周已经连续3日走强。在周一以一根“反转”的光头阳线反包上周五的阴线后，股价已经逼近7月份的高点。但在指数大涨的背景下，彼时并不显山露水，其风头被以宁德时代(300750,股吧)为代表的一批成长蓝筹股所掩盖。

然而，瑕不掩瑜，在昨日市场遭遇突发利空袭击的背景下，中国中免王者气质尽显，午后在指数跳水的过程中，逆势拉升4%，虽然收盘受指数拖累有所回落，但当日仍然大涨3.41%，这也为今日的再续辉煌做足了铺垫。

对于近期“免税”龙头的加速走强，市场上主要有两种声音。第一，在注册制以及退市制度改革的大背景下，头部企业和优质成长企业将最为受益于资本市场改革红利。未来随着行业集中度提升和投资者结构机构化、头部化，A股龙头效应将逐步增强。第二，从中短期来看，国外疫情加剧，对国内的内需消费有一定的提振，变种病毒的突然出现对市场的风格变化也起到了决定性的作用。

值得一提的是，前期市场对未来经济复苏充满信心时，“顺周期”一度成为市场当中当仁不让的主线板块。就在上周四，“顺周期”一度有卷土重来的态势，相关板块随后连续3日大涨，吸睛无数。可就在此时，海外突发变种病毒的消息给市场来了当头一棒，投资者情绪发生了较大改变，以有色、钢铁、煤炭为代表的周期股遭到了资金的大幅抛售。与此同时，中国中免、贵州茅台(600519,股吧)、金龙鱼、泰格医药(300347,股吧)、爱尔眼科(300015,股吧)、欧普康视(300595,股吧)等白马股均逆势创出了新高。

数据显示，在近两个交易日指数上下巨震的背景下，创出一年新高的个股数仍然高达148只，这其中今年上半年表现优异的医药、消费占据了近三分之一。作为对比，两市已经有1354只个股已经跌破了今年3月19日的低点，占比达到了36%。这1354只个股中，最新市值小于200亿的，有1238只，占下跌公司的比列高达91.4%。

免税成为中高端消费回流的主要引擎

今年的新冠疫情给零售业带来了沉重打击，但中国免税市场却实现了快速复苏，并领跑全球。在中央提出加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，免税店已成为拉动内需、提振消费的强动力。

据海关统计数据显示，7月1日至10月31日，海南离岛免税新政实施四个月来，海口海关共监管离岛免税销售金额120.1亿元，同比增长214.1%；购物人次178.3万人次，增长58.8%；购物件数1286.9万件，增长139.7%。其中，单价超过8000元的高档免税品销售也创新高，是去年同期的5.5倍。

行业人士指出，额度提升和取消单件商品8000元免税限额规定极大的提升了消费者对高价产品的购物欲。加之今年受新冠疫情影响，以往大量的海外购物需求出海受阻，海南的免税政策调整带动国内免税业成为海外消费回流的最大受益者。

具体来看，以2019年为例，国内免税销售额仅为400亿元，同期中国居民境外免税消费的规模超过了1800亿元，占全球免税市场消费额的35%。由此来看，目前国内免税市场规模仍然较小。未来，随着双循环战略发力以及需求侧改革的逐步深入，海外消费有望持续回流国内，免税的市场空间十分广阔。

作为国内免税的龙头，中免集团相关人士近日表示，目前公司先后已与全球近1000个世界知名品牌建立了长期稳定的合作关系。业内认为，掌握强势机场资源的中免集团对品牌方的议价能力已经得到了进一步提升，这势必为后续扩品类和获取更优价格空间打下基础。

政治局会议首提“需求侧改革”

值得注意的是，在12月的政治局会议上首次提出了要注重“需求侧改革”。市场普遍认为其重要性可能不亚于当年提出“供给侧结构性改革”。华创证券认为，需求侧改革和今年以来政策持续强调的“双循环”、“扩内需”战略一脉相承，这其中推进免税或成为重要一环。

拿免税消费来说，免税消费的核心在于可以促进一部分消费回流。数据显示，韩国免税市场中，70%-80%左右的消费都来自于中国居民的贡献，对应金额约为700-800亿元，几乎为我国现有免税市场规模的2倍。也就是说，如果发生在韩国的免税额可以回流一半，我国免税市场的规模就能翻倍。

因此，站在当前十四五前夕，在当前发展双循环的大战略框架下，“需求侧改革”将成为核心内容。后续政策对“需求侧改革”的解读，很可能贯穿整个“十四五”。

太平洋证券指出，目前时点旅游行业整体处于淡季，而海南反季节进入旺季，免税销售预计环比同比都将提速。此外，承袭三季度节奏，四季度酒店、餐饮等赛道龙头开店预计继续加快。目前是很好的跨年度布局优质龙头窗口。继续建议2021年沿袭三条主线配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。短期优选已经和正在复苏的免税、餐饮、酒店龙头，以及底部增持明年有望复苏的景区、演艺、出境游等赛道商业模式优良的龙头。短期优选中国中免、首旅酒店(600258,股吧)、锦江酒店、华住及港股餐饮龙头等。

方正证券看好中国境内免税业的未来前景。方正证券(601901,股吧)认为，境内免税业未来盈利能力不会出现明显下滑，甚至有望持续改善。从收入端看，当前中国境内免税品价格已经接近国际稳态市场水平，下行空间较小，政府、高端品牌与第二梯队免税商均没有发生价格战的动机。从费用端看，境内免税业租金及人力成本将保持低速增长的态势，但同时受益于国内免税蛋糕的扩大，收入将以远高于费用增长的速度高速扩张，盈利能力有望持续改善。在疫情冲击的不利影响下，龙头公司仍然实现归母净利率的提升，规模效应提振盈利能力这一逻辑得到验证。