人民币或因资金洪流面临升值破6压力 2021年升贬讨论

来源：彭博

花旗银行经济学家：中国明年面临巨大的资本流入，人民币或升破6元关注中国央行重申退出外汇市场常态干预后，如何以政策组合应对升值

企业结汇需求释放料推升人民币双边和篮子汇率

新冠肆虐的一年即将过去，人民币在中国基本面强力支撑之下领涨亚洲货币。这一势头可能还远未结束。多数接受彭博采访的市场人士预计人民币在2021年继续扩大涨势，乐观者甚至预计汇率破6。

在疫苗顺利推广，海外疫情明显受控之前，中国出口旺盛态势有望持续，中外利率和经济基本面差异短期难以收窄，这将继续吸引资金大量流入。加上美元进入下跌趋势，美国新一届政府上台后中美关系进一步恶化的风险减少，对于人民币而言都将形成升值压力。

“中国明年将面对的问题将是巨量的、不顾一切的资本流入。洪水就要来了，面对这种史无前例的形势，货币当局做好准备了吗？” 花旗银行经济学家刘利刚在采访中说，一旦形成单边升值预期，再想鼓励资金流出将会变得更加困难。他说，中国经济向好，不排除人民币升破6元大关。

中国在全球出口中份额上升，录得大额贸易顺差，持续推高境内外汇存款。中国央行已经多次重申退出对外汇市场的常态化干预，一旦出口商把囤积的外币大量结汇，出现单边升值走势，也将对央行的应对方式构成考验。周五时，中国央行调降金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，对前期鼓励境外资金流入的政策安排做出修正，缓和升值压力，可谓未雨绸缪。

国泰君安证券分析师覃汉等人在报告中称，若升值预期加速强化，企业结汇意愿大幅提升，出口和热钱流入压力加大，央行稳汇率的动机就会加强；但预计直接入市大幅买卖外汇的可能性不大，央行更可能通过加大公开市场净投放、压缩中美利差等方式，或者通过放松跨境资本流出和宏观审慎政策等，来缓解人民币升值压力。

“6元是非常重要的心理价位和阻力位，从1994年以来人民币还没有突破过这一关口，一旦突破可能会导致更大幅度的升值，”东方汇理资深新兴市场经济学家Dariusz Kowalczyk说。

未雨绸缪

中国央行和外汇局周五将金融机构跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。“金融机构应树立‘风险中性’理念，更好地服务经济社会发展，”央行在通知中写道。德国商业银行资深市场经济学家周浩认为，此举意在减少资金流入、套利交易和相关的结汇盘，“总的来说也就是不希望人民币过快升值了”。

今年人民币自5月末开启连续升值之旅，兑美元汇率升至2018年中以来高位，CFETS篮子汇率指数也一度创两年多以来新高。近期中间价与市场预期保持基本一致，但在资本流动管理方面，监管层动作频频：加快推进QDII、QDIE、QDLP等资金流出渠道的额度发放，开始研究陆港债券“南向通”，体现央行目前仍倾向于以市场手段平衡资金流入压力。

中国央行在三季度货币政策执行报告中，通过专栏形式重申不进行外汇市场干预的立场。不过，海外宽松政策推动需求回暖，而供应端依赖于率先走出疫情的中国工厂，导致11月出口大增、贸易顺差再创历史新高。中国外币存款连续6个月增加，未来结汇压力仍在积累。