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高盛:2021非常看好人民币 继续高配A股

高盛预计,2021年中国GDP增速为7.5%,各项政策将逐渐回归正常化。

11月25日,高盛就2021年中国宏观经济展望和资本市场动态举行了一场媒体电话会。会上对明年中国的经济增速、政策安排、人民币汇率、资本市场等作出最新预判。

GDP增速7.5%,家庭消费复苏可待

高盛预计,2021年中国GDP增速为7.5%。拉动经济增长的“三驾马车”中,不同于今年主要靠投资和出口拉动,明年经济增长的重要引擎是消费。

高盛对于明年经济增速的预期略低于市场上的一些观点,对此高盛首席中国经济学家闪辉的解释是,“明年政策回归正常,会对经济有一定拖累作用”。

具体从消费、投资和出口三个领域来看,首先,消费领域的复苏将成为明年经济增长的重要推动力。受到新冠肺炎疫情的影响,目前中国消费在不同领域呈现出较大差异性,其中文化、餐饮等消费还没有完全恢复。高盛预计,明年家庭消费将会有一个很大的反弹,预计同比增加13%,而今年为下降4%。闪辉认为,今年疫情限制了很多居民消费,导致储蓄率增长,随着储蓄率的下降,消费会有所增加,与此同时劳动力市场也在逐渐恢复,意味着收入会有所增加,这对家庭消费是一个巨大的动能。

其次是投资,今年经济增长绝大多数是依靠投资拉动,而明年随着疫情期间特殊政策的逐渐正常化,一些经济刺激慢慢退出,投资总量会减少,不过不同领域也会有一定差异性。制造业将继续乐观,“一些领先指数显示出制造业投资的意愿在增强,而基建房地产投资增速会放缓。”闪辉说。

第三,出口市场,高盛认为比市场预期更为乐观。今年中国出口远超预期,很大程度是因为疫情缘故,而明年随着疫苗的研发,受到疫情打击的出口会呈现复苏趋势。

政策回归正常,杠杆率稳住

从政策角度来说,目前市场共识是中国已经进入政策的正常化过程。财政政策来看,2019年到2020年,其对经济的支持占GDP的5%。高盛预计,2021年财政支持会有所减少,约占GDP的3.4%。财政赤字也将从今年的3.6%下降到3%。此外,今年的1万亿元特别国债,明年也不复存在。

货币政策来看,闪辉表示,其他国家利率目前仍处于较低的水平,近期一些国家央行仍在降息。而中国从5月底开始,银行间利率水平就开始上行,很多利率已经回到了疫情前的水平。高盛认为,2021年中国利率水平将保持稳定,信贷水平会适度增长。

宏观杠杆率来看,今年中国宏观杠杆率增长了25%~30%,预计明年随着政策正常化,杠杆率也将趋于稳定,恢复至2017年到2019年前后每年5%的增长水平。

人民币对美元看到6.30

对于人民币汇率,高盛表示,“非常看好”。

高盛预计明年美元指数将贬值6%,“美元贬值,人民币即使对其他货币持平,对美元来说也是升值。”闪辉表示,预测12个月后,人民币对美元汇率为6.30,距离现在的不到6.60还有一定的升值空间。

“首先,经济基本面对人民币是有支撑的。其次,中国利率水平高于其他经济体,中国对于外国投资者仍然具有吸引力。国际上一些指数将中国债券纳入,也会吸引外资的流入。第三,中国央行致力于推进利率市场化。这几个因素下,人民币对美元汇率在12个月后将达到6.30。”闪辉称。

高配A股

对于中国的股票市场,高盛仍建议高配。

从全球市场来看,高盛认为,随着明年全球经济将有显著反弹,明年应该是自2017年以来股票绝对回报最高的一年。

“全球角度,我们建议高配股票,对于中国股票还是看好。”高盛首席中国股票策略师刘劲津表示。

从今年不同市场的EPS(每股收益)来看,美国下跌17%,欧洲下降30%以上,亚洲尽管略好于以上两个市场,但也呈下降趋势。但是,高盛预计,明年将全面反弹。其中,欧洲和日本股市的EPS将提高50%,最低也会有20%的增长,这将是2008年金融危机以后,盈利增长最快的一年。

其次,尽管目前股票的绝对估值比较高,但全球大多数经济体仍保持在一个较低的利率水平,因此大类资产股票仍然具有吸引力。

在亚洲市场,高盛对于A股和港股维持高配,并预测将有16%的增长,其中A股因为人民币的升值,将会比港股的回报率更高。具体配置的行业是耐用消费品、媒体、医药、交通运输以及零售。

刘劲津认为,国际不确定性因素相对缓和,这对明年股市也是一个利好。今年A股上市公司的EPS约为-2%,预计明年会反弹至20%,后年为15%。

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