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【基金经理解读】周应波的变与不变

对于大波哥——周应波,本号的大部分读者都非常熟悉,说起一路的历练与成长,很多人可能比滚滚还能如数家珍。

大波哥凭借中欧时代先锋一战成名,2016年拿下一年股票型明星基金奖,2018年拿下三年持续回报股票型明星基金奖,2019年拿下三年期开放式股票金牛基金奖。而他累计斩获的行业大奖已有7座:

注1

他还是一名“学霸型经理”,科技领域的积累深厚:

妥妥技术男,硕士毕业于北京大学控制理论与控制工程专业,学生时期曾拿到“特种机器人大赛一等奖”

毕业后去了IT行业,在腾讯QQ担任产品经理。

之后转型做研究,历任平安证券、华夏基金研究员,2014年10月加入中欧。

距离中欧时代先锋2015-11-03成立,过去了五年多,如今,这只基金成立以来的累计收益已经突破265%。(截至11/22,中欧基金据托管行复核过的净值计算)

数据来源Wind,排名来源海通证券,同类基金为股票型基金,排名分别为5/482、44/565、26/689、58/828,截至2019/12/31

回顾2020年,近一年的收益,中欧时代先锋不是最亮眼的,排名也不如之前顶尖。但细心的朋友已经发现,进入四季度后,它的势头突然猛了起来,发生了什么呢?

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与规模的战斗

由于业绩好,管理的基金规模一路放大,如何与规模“好好相处”是大波哥一直以来的功课。他也从不避讳这一点,多次在公开披露的季报中记录自己的“斗争记录”。

在今年的三季报中,他诚恳的说:我们经历了数个季度的规模扩大持续挑战,回头来看有诸多应对失当之处,总结经验和教训,我们认为投资的本质还是要聚焦到选股层面。

他做了两件事:

“做加法”

对基金管理的团队进行了扩充,依靠强有力的团队来应对基金数量和规模扩大的问题。

“做减法”

经过长时间的摸索和总结,他再次确认投资的本质还是要聚焦选股层面,在向市场学习的过程中,深化了对“好生意”的认知:

看到不同商业模式在经济波动中的变化

也看到在行业配置上对商业模式分层判断的重要性;

其次是“好团队”,——重视企业优秀管理团队的价值;

再次是“好的价格”——坚持在合适的价格进行股票投资。

其实,任何一位优秀基金经理的成长史,都是与规模斗争史。能不能管好大基金,在今天,尤其是公募基金市场蓬勃发展的今天,不仅是基金经理,也是基金公司的功课。大家都在为此不断调整、磨合、准备。

做自己擅长的事

说到投资上的“做减法”,具体到执行上,就是聚焦自己擅长的行业,持股集中度有较大提升。

从历史持仓市值统计数据可以看到,从业以来,周应波更多地偏向于中盘股。偏好电子、新能源、计算机、化工、医药等行业。这与他的学科背景、研究框架和投资经历分不开。

在经历过一段时期的行业分散、寻找之后,我们看到,那个熟悉的周应波回来了!

10月公布的中欧时代先锋三季报,周应波重仓的行业有:电子、化工、电气设备,眼尖的同学一眼就能看到——这正是他最擅长的领域!

(来源:中欧时代先锋2020年三季报截至09/30)

这也或许能够解释,进入四季度以后,产品为什么能表现的如此亮眼:

截至2020/11/20 中证500数据来源wind,中欧时代先锋数据据托管行复核的净值计算

而回看周应波的投资历程,不仅是业绩的演进、规模的增加,他自己也是一个大大的“进化”:

从行业集中到行业分散,再到精简行业;

从行业轮动到精选个股;

从高换手率变为低换手率,持股周期不断拉长

从中小盘进化到大中盘;

以下是通过wind拉取的2017年与2020年至今,中欧时代先锋持股的风格分析图,红色部分,代表小盘成长、黄色部分代表大盘成长,我们可以清晰的发现,相比三年前,时代先锋的大盘成长占比要高得多!

这或许也是他对处理规模问题的一个答案。找到容量足够大的领域,精简行业,精选个股,长期投资。

Wind截至2020/11/20

都说历史的演进是“螺旋上升”,回看大波哥投资历程,也是如此。

一路走来,随着规模的变化、市场的变化,他有加速成长期,也有阻滞波折期,但他一直在调整、适应、进步。

而始终不变的是,他对自己的严格要求,勤奋尽责的工作态度,与为投资者创造好的收益体验的决心。

注1:中欧时代先锋获2016、2018明星基金奖(证券时报),2019金牛奖(中国证券报),2019金基金奖(上海证券报);中欧明睿新常态获2017明星基金奖(证券时报),2019年金牛奖(中国证券报);周应波获2019英华奖(中国基金报)

"中欧时代先锋A成立于2015/11/03,2016年—2019年、2020上半年及成立以来涨跌幅于业绩比较基准分别为15.03%/-15.63%,34.79%/-0.06%,-11.80%/-29.83%,65.53%/24.32%,17.99%/10.59%,265.06%/-3.69%,截至2020/11/20,中欧基金,根据托管行复核的净值计算"

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩井不预示其未来表现,管理人管理的其他基金井不构成基金业绩的保证。

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