避免错配：投资中的期限与标的

来源：好买财富

来源：睿远FUND

投资期限

不同于机构投资者有负债资金期限、收益考核的限制和压力，个人投资者进行金融资产投资时，并无一个第三方对我们的投资收益进行考核或者到期需要赎回资金，在应对市场波动或短期收益压力时个人投资者应对能更灵活。可以说，期限的灵活自主，是个人投资者相对机构而言的一个有利优势。

对于个人，影响和决定我们投资期限的，主要在于投资目标。对于诸如养老、教育储蓄、家庭资产配置等长期且又需要一定资金量去完成的话题，就天然需要足够长的投资期限。

虽然看起来，期限的长短差异仅在于时间的不同，但事实上，由于不同期限能够承担的风险不一致，这也使得不同期限所需匹配的资产品种也不一致。一般来说，短期资金应更强调本金安全，长期资金则可以更追求回报。如果对于目标和期限未能思考清楚，首先在出发起点上，就有“期限错配”风险。

例如，做一笔闲钱投资，6个月后一定需要取出使用，如果投资于股票市场碰到市场波动，由于资金使用的刚性需求不得不赎回产品，那么就将遭遇本金的永久损失；而如果是长期无需使用的资金仅投资于货币基金，虽然大概率不会承担亏损，但也只能收获极少的回报，进而因“时间的沉没成本”损失了长期可能的潜在回报，也不能实现长期投资的目标需求。这一“期限错配”风险，虽然由资产价格表现反映，但是却来自于我们最初对期限的选择。

因此，找到能够让时间发挥价值的标的和投资方法，是有效利用期限这一个人优势条件的前提。

不同类别资产的收益特征

在金融市场中进行投资，我们可以看到除了直接的金融资产如股票、债券，还有各类金融产品，虽然类型多样，但其背后所投资的大类资产及管理人能力才是选择的依据。

从大类资产类别来看，通过测算2005-2020年6月30日中国境内主要资产类别回报，权益类资产的代表万得全A指数（代码：881001.WI）长期回报为639.24%，相对债券94.54%、黄金344.65%的累计回报而言遥遥领先。在资产市场更加成熟的美国也是如此。可以说，权益类资产在长周期的回报非常可观。

2005-2020年中国大类资产表现

数据来源：Wind

1991-2014年美国大类资产表现

数据来源：Siegel, Jeremy, Future for Investors (2005),

Bureau of EconomicAnalysis, Measuring Worth.

对于固收类资产来说，只有债务利率低于经济增速和投资回报才能发挥债务资产拉动经济发展的杠杆效应，因而诸如债券、银行贷款、非标准化债权产品其长期回报将低于经济回报。而黄金类资产，主要投资意义在于信用货币时代对抗通胀保值及应对利率方面的不确定性，长期来看能够持续分享经济增长相关性较低。

为何权益类资产长期回报占优？

从股票盈利来源拆分来看，实现投资收益主要依靠估值提升和业绩增长，具体来说则表现为增长率和分红率，而无论是增长还是分红，都取决于企业持续经营和发展，企业的经营和发展成果又推动了经济整体的发展，事实上，上市公司就代表了经济中具有一定规模和盈利能力的企业，其自身也是经济增长的代表和重要来源。因此，权益类资产整体上的长期回报实际上收敛于经济长期增长方向和水平。我们如果相信未来经济社会水平会不断进步，并且希望能够分享增长的果实，选择权益类资产作为长期投资无疑是合适的选择。

虽然长期来看权益资产回报占优，但其波动性也值得关注。因此，并非说权益类资产以最优的长期回报就能在投资上替代其他大类资产，关键还是在于对于期限的把控和选择。

将投资期限与资产类别相匹配

投资实践中，对于短期闲钱投资，主要目的在于保证本金安全的前提下小有收获。由于资金需求在时间和金额上的刚性，抵御波动性和不确定性是基本该项投资的基本需求，因此选择低波动、低回撤的货币、固收类产品较为合适。

而对于长期投资，我们的核心需求是通过时间去换取足够的收益空间，短期波动可能是必须要面对的问题。实际上，只要没有退出市场将货币资产全部使用，实际上就是在做长期投资，差异无非是资金的多少，时间是离散还是连续。

如果长期投资选择了不合适的方法和资产，其结果是什么呢？假设投资于约4%年化收益的固收类产品，投资10万元，一年到期后收益约4000元，一般我们习惯整取整存，于是重新续作时取出了4000的收益而将10万元本金重新投入该产品，相信这一投资行为并不罕见，但这一操作累计10年，实际的收益约4万元，收益率约40%，但大多数时候这笔收益已经在多次存取中消费或转化而并未形成本金再投资，这是离散的长期投资。

而如果是连续的长期投资，前述同样的产品，累计收益率为48.02%，差异来源在于利息重新成为了下一期投资的本金，这便是复利的效果。而如果选择了回报率更高、能够持续创造增量价值的品种连续长期投资，例如在2010.06.30-2020.06.30这段时间，偏股混合型基金指数（代码：885001.WI）年化回报率为10.54%，区间累计回报率165.10%，因为权益类资产长期潜在回报率更高且能够创造增量价值，随着本金、利息和投资时间的不断积累，复利效果的发挥下能产生可观的投资回报。因此，长期投资不仅仅在于时间的长，还在于选择具有能够有效积累复利的投资行为和资产。

正如滚雪球的精髓在于找到长长的雪道和厚厚的雪，才能滚出越来越大的雪球一样，利用时间优势进行投资，也需要找到适合的标的和方法。各类资产均有其投资的价值和意义，不同的期限也对应着不同的生活需求，期限和资产的组合之间并无好坏之分，关键在于理解、选择、相信并坚持。

*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。

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