中国债市在上周迎来双重利好——先是9月25日上午中国国债被纳入富时世界国债指数(WGBI)，预期2021年10月开始纳入；当日晚间，《QFII、RQFII办法》（下称《办法》）正式发布，允许外资投资金融期货，其中包括股指期货和国债期货，风险管理工具的丰富将有望吸引更多资金流入。
景顺（Invesco）固定收益亚太区主管黄嘉诚日前对第一财经记者表示，此次国债期货的开放是循序渐进、水到渠成。外资机构从2018年底就开始对扩大国债期货市场的准入抱有很高期待，今年4月10日，五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行，此后外资行也在做准备，如今允许QFII布局境内国债期货市场的条件已经成熟。
外资期待参与国债期货
过去几年，虽然中国债市不断开放，但外资机构仍无法有效进行人民币利率风险对冲。
目前外资机构可以参与NDIRS（离岸非交割利率掉期），但无法参与境内IRS（利率互换）市场，由于境内外IRS报价有差别，因此当资金进入境内时，外资机构不希望同时在境外做对冲。此外，目前部分境外投资者还无法参与债券回购交易。
此次《办法》不仅允许QFII参与国债期货，投资范围还扩至债券回购。
瑞银中国全球金融市场部主管房东明对记者称：“投资债券回购将提高资金利用率，平衡风险与收益，完善QFII进行债券投资的交易机制。”不过，境外机构习惯的是买断式回购，这与境内的质押式回购仍有一定差异。
当然，国债期货是最受关注的品种，其流动性最佳、风险管理效率最高。“近年来，海外基金经理普遍有两个诉求——债券通注册登记速度可以更快一些；国债期货尽快落地。”黄嘉诚对记者表示，一旦国债期货能落地，会有不少的资金增量进入境内债市。
他分析称，NDIRS仍是美元计价，且不可交割，汇率波动仍会带来一定的市场风险。
中国的期货市场正值“青年期”，股指期货每天成交量仍仅30万手，国债期货仅10万手且尚未对外资开放，因此未来的发展潜力巨大。目前，开放国债期货的准备工作也已就绪，包括外资机构本身和国内托管行的筹备工作。
WGBI明年10月大概率纳入
在一系列机制不断完善的背景下，WGBI指数也宣布将纳入中国国债。
“今年以来，债券通开户数量不断增加，可以说部分是在为WGBI的纳入做准备。明年10月的时间表也给了外资机构一个缓冲期。”黄嘉诚称。
9月21日起，银行间债券市场现券买卖交易时段已延长至20:00。在他看来，延长交易时间主要是考虑到欧洲投资者，“不少含人民币债券的组合都是全球投资组合，这些投资组合通常是在欧洲时段管理，延长交易时间大大便利了国际投资者。”
早前，国际投资者更关注的是市场流动性、税收问题等，即中国债市的“可投资性”，但目前这一问题已逐步化解。
同时，目前外资持有中国国债的占比已达8%，但在整个债市（包括信用债）的占比仅2%，景顺认为未来的增量仍会不断攀升，并从利率品种逐步过渡到信用品种。
不同于出出进进的北上资金，今年外资买债的步伐从未停歇。今年前7个月流入人民币债市的资金量高达4740亿元，同比增60%，7月单月的流入量高达创纪录的1650亿元。渣打预计，2020年全年资金流入量将达8000亿至1万亿元，2021年将进一步增至1万亿到1.2万亿元。
回调后中国债市现配置机遇
鉴于境内债市仍由国内投资者占主导，此前股债“跷跷板”效应、货币市场利率攀升等打击了债市情绪。但目前，机构认为配置价值已经凸显。
黄嘉诚称，国内疫情防控进入常态化阶段，通胀有所回升，且1万亿元抗疫特别国债的供应导致市场回调，“但现在反而可能是进入的机会，后续债券供给将会趋缓。”
瑞银证券也建议做多10年期中国国债。假设纳入权重为5%～6%并有约2.5万亿美元的管理资产跟踪WGBI，纳入该指数带来的一次性资金流入规模或达约1250亿~1500亿美元。同时，中国国债相较于新兴市场和WGBI指数收益率的利差已接近数年来的最高水平，中国国债的实际收益率是全球投资级债券市场中最高的，在这种情况下，分散化投资进入此类资产的理由可以说比过去十年的任何时候都强。
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