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如何提早挖掘低估值高成长个股,来听老司机的说法

来源:象树资产

来源:中国基金报

今年以来,市场明显冷热不均,医药、白酒、科技等板块炙手可热,虽然经历调整,涨幅仍然领先于其他行业,投资人的“抱团”,也让资金集中在特定的一些个股上,表现在重仓股上,基金的持有重合度非常高,阅读基金经理的报告,经常有“雷同”的感觉。

但并不代表“冷门”行业没有人关注,实际上,在过往一年多时间里,一些“冷门”行业也诞生了牛股,涨幅不比热门行业低。实际上市场中也有这样一类基金经理,他有自己的选股原则,提早潜伏在一些尚未启动的行业中,等市场逐步意识到它们的投资价值,也获得了非常丰厚的回报,并尽量保持“冷热门”行业之间的平衡。

中国基金报粉丝会邀请到这样一位擅长在“冷门”板块里挖掘牛股的基金经理,他就是国投瑞银基金经理孙文龙。孙文龙管理的基金国投瑞银新兴行业,三季报中,出现了多只看似冷门,近一两年来涨幅却毫不逊色于热门行业的建材、化工股,究竟孙文龙是怎么样在“冷门”板块选出“潜力股”,如何判断介入的时机,又怎么样才能拿的住呢?

◆ 偏好在“成长空间大,收益率高,但是具有一定不确定性的行业”上,通过“深入研究和紧密跟踪,将不确定性风险,变为确定性,以此获得更大的收益”。

◆ 对于看好的标的敢于重仓配置,并且长期持有。行业配置上,相对均衡,没有特别的偏好。但基于投研背景和能力圈,对地产产业链、大消费、电子等方向有更多的关注。他尤为熟悉建筑建材,对行业的变化、产业的发展趋势都有深刻的理解和个人的判断。

截至11月16日,孙文龙管理的国投瑞银新兴行业,自他2015年3月14日任职至今,实现了237%的正收益,年化收益率达到23.89%,在同业中名列前茅(wind统计)。在选股上,他最看重的是一个指标:“ROIC”,即投入资本回报率。究竟这个看似简单的指标怎么让他投资如虎添翼?涨了大半年,A股还存不存在值得挖掘的冷门板块?在目前的的时段,如何保持行业、板块之间的“冷热平衡”呢?

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未来看好价值和顺周期行业

问:券商纷纷呼喊的跨年行情还有没有?如果有的话,机会在哪里?

孙文龙:对短期机会的判断和把握不是我们的强项,但是我们还是试图去回答这个问题。回顾三季度的行情,虽然整个市场还是震荡往上走的趋势,可能有些板块,比如新能源车、整车、光伏、消费白酒等板块还一直创新高,但有很多其他板块和行业其实已经进入比较深度的回调,所以是不是有跨年度行情,总体上我们觉得要有一个结构化的机会去看待这个问题。

总体上我们判断大宽松的背景下,目前还没有看到明显的收缩,在明年一季度总体上流动性还保持宽松的背景下,这个市场还是继续震荡往上走的趋势。具体到一些板块,目前市场我们相对来说更看好顺周期的板块,因为整个经济处在复苏的过程,未来行情将从今年上半年的估值提升逐步过渡到盈利驱动,所以我们更看好顺周期的板块。

问:年前投资机会有哪些?

孙文龙:看未来一个多月的机会,难度太大了。所以即使现在我们去买一些公司去,也基本上是为明年在做布局,明年一季度相对流动性比较充裕,我们觉得机会可能比较大,包括价值、顺周期的,明年一季度还是会有超额收益。然后一些跌下来一些的板块,明年一季度成长估值切换的机会,我们觉得还是不错的。

问:2021年面临货币收紧压力,如何看投资机会和风险?

孙文龙:过去两年整个市场走了一个比较牛的行情,而且整个公募基金的收益率也相当好,包括2019年基金的中位数在35%,目前来看,今年超过40%。在整体市场经过过去两年大幅上涨的情况下,我们怎么去看待未来的行情,尤其我们看得短一点,怎么看明年。这个问题很核心的一个变量,就是明年货币政策是不是有一个收紧的压力?我们觉得目前还不能给出一个很明确的判断,到12月份可能会看得更清晰一些。

如果明年整个货币基调变得更加紧,那我们觉得明年市场的机会,就相对来说比过去两年要小很多,我们必须要去降低预期回报,基民要有这样的预期,基金管理人也应该有这样的预期。因为整体估值现在来看不算特别便宜,如果我们能够看到明年明显的收缩信号,整体上的估值还是有压力,这是风险。

机会我们觉得还是会有的,因为整个中国的产业链纵深还是比较大,还是有很多新兴成长的机会。最近两三个月虽然整个市场没怎么跌,但是很多股票已经跌了百分之三、五十,下跌以后反而是一个风险释放。如果是有继续往上的一些机会,那我们觉得还是有不错的机会。

问:A股涨了近2年,顺应周期,市场风格是否将转换,明年是股的机会多还是债的机会多?

孙文龙:整个A股确实涨了两年,市场风格是不是在切换,其实最近两、三个月或者最近一个季度,市场风格已经在做一些切换,但风格切换也是阶段性的。成长是永恒的主题,切换之后,只要估值不是特别贵,我们觉得明年成长还有机会。

明年是股的机会多,还是债的机会多?我觉得明年一季度可能是整个经济增速的高点,过了这个高点以后,我们觉得债的机会比较多。3.3%的国债收益率可能往上的空间到3.5%可能基本上是极限了。从这个意义上讲,我们觉得明年债的机会,可能比股票的机会多,但是股票的机会,虽然整体上估值水平这两年有明显的提升,但是整个明年上半年还是靠盈利来驱动,另外,包括近期回调之后的成长板块,我们觉得明年还是有表现的机会。

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